一、供需格局：高庫(kù)存與弱需求形成雙重壓制
（一）供給端：產(chǎn)地收縮初現(xiàn) 港口庫(kù)存高企
產(chǎn)地市場(chǎng)呈現(xiàn)“局部收縮、整體寬松”的分化格局。一方面，臨近年末，部分煤礦已完成年度生產(chǎn)任務(wù)，開(kāi)始進(jìn)入停產(chǎn)檢修階段，部分區(qū)域因供應(yīng)收縮報(bào)價(jià)上調(diào)5-10元/噸，形成局部支撐。另一方面，黑龍江大通溝煤礦透水事故引發(fā)區(qū)域安檢升級(jí)，雖涉事礦年產(chǎn)規(guī)模有限，暫未引發(fā)區(qū)域性供應(yīng)短缺，但進(jìn)一步強(qiáng)化了主產(chǎn)區(qū)歲末年初的安全監(jiān)管氛圍，部分高風(fēng)險(xiǎn)礦井生產(chǎn)節(jié)奏放緩。從整體產(chǎn)量來(lái)看，11月陜蒙等主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)新高后增速已明顯放緩，不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)整體供應(yīng)仍處于充足狀態(tài)。
港口環(huán)節(jié)的庫(kù)存壓力成為壓制煤價(jià)的關(guān)鍵因素。截至12月23日環(huán)渤海八港庫(kù)存2989萬(wàn)噸，日環(huán)比增加8萬(wàn)噸，達(dá)到近年同期最高水平，其中秦皇島港庫(kù)存維持在731萬(wàn)噸的高位區(qū)間，且港口調(diào)入量持續(xù)高于調(diào)出量，庫(kù)存仍呈累積態(tài)勢(shì)。高企的庫(kù)存不僅導(dǎo)致港口貿(mào)易商出貨壓力加大，報(bào)價(jià)持續(xù)下行，還引發(fā)了疏港壓力，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)悲觀情緒。
（二）需求端：終端采購(gòu)疲軟 日耗同比下滑
下游需求端持續(xù)冷清，成為制約煤價(jià)回升的核心瓶頸。電力行業(yè)來(lái)看，受暖冬氣候影響，居民采暖用電需求未如期集中釋放，據(jù)電廠調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月19日全國(guó)493家電廠樣本日耗煤424.3萬(wàn)噸，同比降18%，部分地區(qū)電廠日耗甚至低于三年同期均值。盡管工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，但高耗能行業(yè)在環(huán)保限產(chǎn)及成本壓力下開(kāi)工率提升有限，工業(yè)用電需求增長(zhǎng)乏力，進(jìn)一步拖累電廠整體耗煤水平。目前樣本內(nèi)電廠庫(kù)存可用天數(shù)維持在25天以上的安全區(qū)間，補(bǔ)庫(kù)積極性普遍不高，多以長(zhǎng)協(xié)煤按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)煤采購(gòu)量持續(xù)萎縮。
非電行業(yè)方面，化工、建材等行業(yè)開(kāi)工率雖有小幅提升空間，但在煤價(jià)下行趨勢(shì)下，企業(yè)多采取“多頻次、少量采購(gòu)”的策略，集中采購(gòu)需求不足。同時(shí)，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的市場(chǎng)情緒主導(dǎo)下，貿(mào)易商投機(jī)需求也相對(duì)有限，整體需求端難以對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐。
二、核心影響因素：多空因素交織博弈
（一）政策與安檢：供應(yīng)收縮預(yù)期增強(qiáng)
臨近年末，部分主產(chǎn)省已提前完成年度煤炭生產(chǎn)任務(wù)，地方對(duì)煤礦生產(chǎn)節(jié)奏的調(diào)控力度增強(qiáng)，部分煤礦主動(dòng)降低生產(chǎn)強(qiáng)度或進(jìn)入檢修階段，尤其是一些資源整合礦井和老舊礦井，受限于安全設(shè)施和生產(chǎn)條件，年末收縮態(tài)勢(shì)更為顯著。與此同時(shí)，國(guó)家層面安全生產(chǎn)監(jiān)管持續(xù)加碼，聚焦重大災(zāi)害治理、重大風(fēng)險(xiǎn)管控、重大事故隱患排查整治和2026年度采掘技術(shù)紅線備案等重點(diǎn)工作，對(duì)不符合安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的礦井實(shí)施停產(chǎn)整改或限產(chǎn)措施。政策與安檢的雙重約束下，煤炭主產(chǎn)區(qū)實(shí)際有效產(chǎn)能釋放受限，供應(yīng)端收縮預(yù)期正逐步從政策層面?zhèn)鲗?dǎo)至市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)。截至12月19日，統(tǒng)計(jì)462座動(dòng)力煤礦山周度產(chǎn)銷(xiāo)情況，樣本煤礦日產(chǎn)周環(huán)比減12.6萬(wàn)噸，整體產(chǎn)能利用率下降2%，庫(kù)存301.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸，呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。
（二）天氣因素：短期擾動(dòng) 長(zhǎng)期存變量
當(dāng)前暖冬氣候是壓制需求的重要因素，但短期天氣變化仍存在不確定性。雖已處“迎峰度冬”用煤高峰時(shí)期，但全國(guó)大部分地區(qū)氣溫顯著偏高，居民用電需求增量不足，疊加風(fēng)電、光伏等新能源出力持續(xù)增強(qiáng)，火電日耗遠(yuǎn)低于去年同期水平，庫(kù)存去化速度偏緩慢，隨著長(zhǎng)協(xié)煤的穩(wěn)定進(jìn)廠，呈現(xiàn)持續(xù)向上累加的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，氣象部門(mén)預(yù)測(cè)，12月底至次年1月初可能出現(xiàn)一次中等強(qiáng)度冷空氣過(guò)程，北方地區(qū)氣溫將明顯下降，或?qū)Σ膳妹盒枨笮纬呻A段性提振。但冷空氣影響時(shí)長(zhǎng)及降溫幅度仍有待進(jìn)一步觀察，若持續(xù)時(shí)間較短，需求端回暖力度可能有限，難以從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供強(qiáng)需弱的格局。
三、后市展望
短期來(lái)看，動(dòng)力煤市場(chǎng)高庫(kù)存、弱需求的核心矛盾尚未緩解，煤價(jià)仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但跌勢(shì)或逐步趨緩。一方面，產(chǎn)地供應(yīng)收縮預(yù)期增強(qiáng)，貿(mào)易商挺價(jià)意愿有所提升，不愿低價(jià)出貨，將限制煤價(jià)下跌空間；另一方面，高庫(kù)存壓力、進(jìn)口煤沖擊及需求疲軟等利空因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，市場(chǎng)難以快速反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格將在680-700元/噸區(qū)間波動(dòng)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著煤價(jià)持續(xù)下行后性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，部分貿(mào)易商投機(jī)抄底意愿或逐漸提升，非電行業(yè)受用煤成本下降支撐，生產(chǎn)積極性或陸續(xù)改善。若后續(xù)寒潮天氣來(lái)臨，電廠日耗大幅提升，將帶動(dòng)庫(kù)存消化，市場(chǎng)供需格局有望得到改善，煤價(jià)存在止跌企穩(wěn)的可能。
綜合來(lái)看，當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)正處于“供需博弈、弱勢(shì)尋底”的關(guān)鍵階段，短期需重點(diǎn)關(guān)注天氣變化、電廠日耗及港口庫(kù)存變動(dòng)；中長(zhǎng)期則需跟蹤產(chǎn)地供應(yīng)收縮力度及需求端的實(shí)質(zhì)性改善情況。