面對(duì)煤焦鋼的再次探底，市場在焦灼中追問底部。一方面，近期煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈去庫存提速，鋼材價(jià)格已跌至前期低位附近，現(xiàn)貨成本能否支撐黑色系品種底部？另一方面，二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較為沉重，在“產(chǎn)能過剩、庫存高企、需求不振”三座大山的重壓下，煤焦鋼的下跌空間還有多大？

中國證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前煤焦企業(yè)多數(shù)持續(xù)虧損，而鋼廠為防止資金鏈斷裂一邊去庫存一邊卻開足馬力生產(chǎn)，隨著6月鋼鐵需求進(jìn)入淡季，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈仍有下跌空間，只有礦價(jià)止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產(chǎn)收縮，鋼價(jià)才有見底的可能。

“黑色陰影”彌漫

繼5月初的短暫企穩(wěn)后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種近期迎來新一波下跌行情。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，短短7個(gè)交易日內(nèi)，鐵礦石1409、焦炭1409、螺紋1410和熱卷1410合約價(jià)格分別累計(jì)下跌4.45%、6.11%、3.7%和1.86%，并紛紛跌破歷史最低點(diǎn)，焦煤1409和動(dòng)煤1409合約價(jià)格亦分別下跌6.72%和1.93%。

“從4月份宏觀數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資和基建投資增速繼續(xù)下滑，對(duì)鋼材需求形成較大利空，而且這種利空正在不斷向上游傳導(dǎo)和深化，也是整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種大幅下跌的主要原因。”安信期貨研究員何建輝表示。

公開數(shù)據(jù)顯示，1-4月我國固定資產(chǎn)投資同比增長17.3%，較1季度回落0.3%，為2001年12月以來新低，其中房地產(chǎn)投資增速回落0.4%。此外，4月70個(gè)大中城市房價(jià)上漲幅度進(jìn)一步趨緩。南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧指出，在投資增速放緩、房產(chǎn)市場低迷的情況下，主要應(yīng)用于建筑行業(yè)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)總體需求難以樂觀，礦石和焦炭也難逃疲弱命運(yùn)。

華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬表示，整體“黑色系”品種走勢(shì)疲軟，主因是受市場資金面緊張、房地產(chǎn)深陷“崩盤論”銷售慘淡及鋼廠粗鋼產(chǎn)量維持高位，鋼價(jià)低迷拖累上游原料等因素影響。

還有市場人士認(rèn)為，近期某鋼廠鐵礦石進(jìn)口違約傳聞無疑是導(dǎo)致黑色系近期跳水的直接原因。日前有市場傳聞稱，北方地區(qū)某鋼廠已有80萬噸的鐵礦石訂貨違約，這無疑加重了投資者對(duì)鋼廠資金情況的擔(dān)憂。

價(jià)格見底仍需時(shí)日

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然政府微刺激政策不斷，但這在短期內(nèi)很難給市場帶來實(shí)質(zhì)性利好支撐，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速下滑及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)較長時(shí)間，隨著夏天鋼材消費(fèi)淡季到來，煤焦鋼價(jià)格將面臨較大壓力。而據(jù)記者了解，盡管終端需求不濟(jì)誘發(fā)鋼市供應(yīng)過剩難題凸顯，但由于上游原材料價(jià)格跌幅遠(yuǎn)大于鋼價(jià)跌幅，鋼廠利潤空間依然存在，鋼廠生產(chǎn)的積極性不減，從而催生大量的供給。

“由于今年鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格跌幅大于鋼材，鋼鐵企業(yè)在鋼價(jià)跌至近五年來低位的情況下依然還存在盈利，鋼廠始終不見減產(chǎn)跡象，也使得鋼價(jià)底部短期難以確立。”國泰君安期貨高級(jí)研究員劉秋平表示。

截至5月上旬末，我國重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1429.8萬噸，雖較上一旬減少0.3%，但依舊較年初增加17.8%。何建輝指出，目前鋼材社會(huì)庫存正呈加速回落態(tài)勢(shì)，不過庫存回落更多是貿(mào)易商悲觀預(yù)期下的主動(dòng)去庫存，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格反而構(gòu)成進(jìn)一步的壓力。與此同時(shí)，目前港口鐵礦石庫存在融資礦等因素推動(dòng)下仍呈繼續(xù)上升勢(shì)頭，對(duì)后期鐵礦石價(jià)格將構(gòu)成進(jìn)一步的隱憂。

寶城期貨研究員陳棟認(rèn)為，近期沙鋼、寶鋼等龍頭鋼企主動(dòng)降低產(chǎn)成品價(jià)格，不僅意味著企業(yè)對(duì)鋼市前景心存悲觀，也會(huì)導(dǎo)致自身微盈利的局面轉(zhuǎn)瞬即逝，同時(shí)對(duì)煤焦企業(yè)來說，盡管其主動(dòng)限產(chǎn)來提升自己的議價(jià)能力，但卻無法脫身于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求轉(zhuǎn)弱所形成的降價(jià)潮中。

眼下，部分市場人士將黑色系品種價(jià)格回升的希望寄托于成本價(jià)支撐上。然而，何建輝認(rèn)為，一方面，鐵礦石、焦炭價(jià)格下跌將自然而然帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)成本不斷下移。另一方面，一個(gè)品種如果需要考慮成本支撐，恰恰說明該品種供需基本面較差，其結(jié)果往往是成本對(duì)價(jià)格并不構(gòu)成支撐。

曹揚(yáng)慧則相對(duì)樂觀，她認(rèn)為煤焦鋼繼續(xù)下跌空間很小。“首先，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)持續(xù)虧損很長時(shí)間，總會(huì)有一批企業(yè)扛不住而退出；其次，一旦價(jià)格跌破可變成本，減產(chǎn)潮必然會(huì)出現(xiàn)，供應(yīng)狀況會(huì)得到改善；最后，螺紋鋼去庫存進(jìn)展順利，說明終端需求依然存在，未來庫存壓力并不大。”

“在需求無超預(yù)期增長的背景下，只有礦價(jià)止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產(chǎn)收縮，鋼價(jià)才有見底的可能。”楊彬說。