可以說(shuō)，鐵礦石的價(jià)格左右著全球鋼鐵業(yè)的成本。按照貿(mào)易量計(jì)，鐵礦石是全球排名第三的大宗商品，且其貿(mào)易量的七成都跟中國(guó)進(jìn)口有關(guān)，因此中國(guó)此舉不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)管理成本，提升資金效率，長(zhǎng)遠(yuǎn)看很必然獲得全球礦石定價(jià)基準(zhǔn)的更多話語(yǔ)權(quán)。
數(shù)位業(yè)內(nèi)消息人士告訴路透，中國(guó)鐵礦石和動(dòng)力煤掉期已經(jīng)獲得中國(guó)央行批準(zhǔn)，本月內(nèi)就可能在上海清算所一并上線交易。
“tradevolume是衡量這個(gè)合約是不是成功的很重要因素，在當(dāng)前礦價(jià)下跌預(yù)期下，對(duì)沖需求很強(qiáng)，大量現(xiàn)貨落在中國(guó)，大量人民幣結(jié)算，...掉期是有空間的。”中金公司大宗商品分析師馬凱稱(chēng)。
當(dāng)然鑒于大商所鐵礦石期貨的流動(dòng)性已經(jīng)很好，且上市較早的新交所鐵礦石掉期亦吸引眾多國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶參與，有業(yè)界人士擔(dān)心中國(guó)版鐵礦石掉期上線之初可能面臨流動(dòng)性不足。
而樂(lè)觀者認(rèn)為，以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)鐵礦石掉期可以規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)投資者和產(chǎn)業(yè)客戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)，亦可以彌補(bǔ)礦石期貨159（僅1月、5月和9月期貨合約比較活躍）現(xiàn)象下的套?？瞻?，甚至可以給資金緊缺的產(chǎn)業(yè)鏈客戶增添融資途徑，市場(chǎng)前景可期。
馬凱也認(rèn)為，市場(chǎng)各類(lèi)投資者會(huì)慢慢參與進(jìn)礦石掉期，礦石掉期業(yè)務(wù)也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從懷疑，到陌生、再到被市場(chǎng)接受的階段，因?yàn)橛袑?shí)物貿(mào)易就有套保和投機(jī)需求。
曾參與礦石掉期模擬交易的一位市場(chǎng)人士也指出，中國(guó)版鐵礦石掉期合約設(shè)計(jì)和新交所的合約很接近，從這個(gè)角度上而言，應(yīng)該不存在合約設(shè)計(jì)上的問(wèn)題，上次模擬交易更多只是測(cè)試交易機(jī)制上的問(wèn)題，模擬的結(jié)果也不錯(cuò)，因此現(xiàn)在來(lái)看，最終對(duì)于上海清算所來(lái)說(shuō)，其上線鐵礦石掉期合約最重要的還是解決流動(dòng)性和市場(chǎng)參與度問(wèn)題。
掉期交易（Swap）是指交易雙方約定在未來(lái)某一期限相互交換各自持有的資產(chǎn)或現(xiàn)金流的交易形式，與期權(quán)、期貨和遠(yuǎn)期同為金融衍生品。此前新加坡交易所等機(jī)構(gòu)已先行推出鐵礦石掉期交易，但結(jié)算大多參照國(guó)際主要鐵礦石價(jià)格指數(shù)。掉期在交換商品掉期合約過(guò)程中,只有商品價(jià)格的差額由商品價(jià)格的差額一方支付給另一方,而沒(méi)有任何實(shí)際商品的交割。
舉例說(shuō)明：在掉期交易中，假設(shè)A是鋼廠，B是鐵礦石生產(chǎn)廠商，A為了鎖定生產(chǎn)成本，通過(guò)掉期合約定期支出固定的采購(gòu)成本給清算機(jī)構(gòu)，并轉(zhuǎn)成固定價(jià)格支付給B，B為了獲得產(chǎn)品銷(xiāo)售的固定收益，支付等同于浮動(dòng)市價(jià)（一定觀察期內(nèi)現(xiàn)貨的平均價(jià)）的現(xiàn)金流并通過(guò)清算機(jī)構(gòu)給A，同時(shí)AB雙方在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行貨物買(mǎi)賣(mài)，達(dá)到套期保值的目的。
流動(dòng)性之憂
一方面，中國(guó)鋼鐵業(yè)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和融資環(huán)境應(yīng)當(dāng)有利于鐵礦石掉期的生根發(fā)芽；另一方面，作為中國(guó)推出的首批商品掉期，鑒于其專(zhuān)業(yè)程度較高，且同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)參與度等考慮，業(yè)界認(rèn)為其上線后的流動(dòng)性將成為首要考驗(yàn)。
參考中國(guó)之前推出的鐵礦石期貨，截至目前上市九個(gè)月之久，但其產(chǎn)業(yè)鏈客戶的參與度還不是特別高，而中國(guó)期貨市場(chǎng)普遍存在的159現(xiàn)象也同樣出現(xiàn)在鐵礦石期貨身上，這導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)鏈客戶無(wú)法完整地管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這也同樣導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)鏈客戶遠(yuǎn)赴新加坡交易所利用其鐵礦石掉期。
“短期鐵礦石和動(dòng)力煤的參與度一開(kāi)始可能很難上去，別說(shuō)做掉期了，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)做期貨的產(chǎn)業(yè)鏈客戶都比較少。”分析師坦言。
但市場(chǎng)人士指出，現(xiàn)在是推出鐵礦石掉期很好的時(shí)機(jī)。從價(jià)格角度而言，當(dāng)前鐵礦石和動(dòng)力煤價(jià)格暴跌，推出掉期產(chǎn)品可以滿足市場(chǎng)越來(lái)越迫切的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求。
另一方面，在中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，作為污染大戶的中國(guó)鋼鐵業(yè)獲得資金的成本相對(duì)較高，且很多貿(mào)易商和小鋼廠甚至已經(jīng)難以獲得銀行貸款，從這個(gè)角度而言，具備一定融資功能的掉期產(chǎn)品亦將具有很強(qiáng)的吸引力。
尤其是經(jīng)歷了青島港口融資騙貸事件之后，我的鋼鐵網(wǎng)研究總監(jiān)徐向春認(rèn)為，中國(guó)版鐵礦石掉期不僅可以給產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理，滿足融資功能，亦可以吸引更多銀行等金融機(jī)構(gòu)的參與，提升其貸款客戶的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)范力度。
中國(guó)期市不少品種存在所謂“159現(xiàn)象”，就是指很多期貨品種雖有10余個(gè)合約交易，但卻只有1月、5月、9月合約比較活躍，其他月份合約的活躍度不夠。這被認(rèn)為是期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)客戶參與度不夠，投機(jī)性比較濃的表現(xiàn)之一。
數(shù)據(jù)顯示，2002年鐵礦石進(jìn)口首次突破1億噸，此后中國(guó)鐵礦石進(jìn)口一直居高不下，在2010年之前年增長(zhǎng)率維持30%以上，同期全球鐵礦石進(jìn)口增速不足一成，之后中國(guó)進(jìn)口增速略有放緩，但2013年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石已高達(dá)8.19億噸，進(jìn)口依存度接近七成。
定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)
中國(guó)的粗鋼產(chǎn)能占全球一半之巨，最重要的原料鐵礦石卻多數(shù)要依賴(lài)進(jìn)口。過(guò)去十年時(shí)間里，中國(guó)鋼鐵業(yè)高速增長(zhǎng)以及海外礦石供應(yīng)相對(duì)壟斷，鐵礦石市場(chǎng)一直處于賣(mài)方市場(chǎng)。
定價(jià)權(quán)的缺失被認(rèn)為是中國(guó)鋼鐵業(yè)遭遇鐵礦石進(jìn)口劣勢(shì)的主要原因，從聯(lián)合談判長(zhǎng)協(xié)，到北礦所推出鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺(tái)，再到大商所出爐鐵礦石期貨等等，中國(guó)推出這一系列舉措試圖謀求更強(qiáng)的礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
而鐵礦石掉期的推出無(wú)疑亦將成為中國(guó)謀求礦石定價(jià)權(quán)的重要一環(huán)，尤其是在礦石市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)之際。
不過(guò)中國(guó)版鐵礦石掉期一面世就將面臨很多挑戰(zhàn)，即使度過(guò)了參與度考驗(yàn)這一關(guān)，也還會(huì)面臨市場(chǎng)未全面開(kāi)放、信用違約風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管不到位等其他挑戰(zhàn)，中國(guó)謀求鐵礦石定價(jià)仍有很長(zhǎng)的路要走。
一位駐香港的礦石貿(mào)易商就表示，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有鐵礦石期貨，新加坡也有掉期，中國(guó)版鐵礦石掉期的作用不會(huì)太大。
消息人士向路透稱(chēng)，鐵礦石和動(dòng)力煤掉期均以人民幣計(jì)價(jià)，且目前只有注冊(cè)在中國(guó)的企業(yè)可以參與。顯示國(guó)外的貿(mào)易商和礦石供應(yīng)商仍被排除在中國(guó)版鐵礦石掉期之外，而目前普氏指數(shù)和TSI指數(shù)在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)中普及度較高，中國(guó)鐵礦石掉期指數(shù)標(biāo)的能否被市場(chǎng)認(rèn)同亦存疑慮。
風(fēng)險(xiǎn)控制可能也成為中國(guó)鐵礦石掉期的短板。和期貨一樣，由于具有保證金交易的特性，監(jiān)管難度大、風(fēng)險(xiǎn)偏大是掉期產(chǎn)品的特性，一般而言，掉期屬于表外業(yè)務(wù)，監(jiān)管難度相應(yīng)增加。