海外礦業(yè)并購醞釀“新規(guī)”：外企融資交易所前置
繼2008年全球金融危機(jī)后，國際礦業(yè)市場再次走入低谷，以鐵礦石為代表多數(shù)礦產(chǎn)品價(jià)大幅下挫，礦業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)走低，由此一方面令一度活躍的國際礦權(quán)交易市場急速冰凍，另一方面也給“不差錢”的中國企業(yè)帶來了出海“抄底”的機(jī)會。
不過，在近期舉行的2014年北京礦業(yè)與投資峰會上，許多受訪的業(yè)內(nèi)人士均對出海買礦心生“畏懼”，“風(fēng)險(xiǎn)”成為焦點(diǎn)話題，據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間，中國企業(yè)海外礦業(yè)并購的失敗率超過95%。
據(jù)記者了解，北京國際礦業(yè)權(quán)交易所(下文簡稱“北礦所”)已經(jīng)與剛剛落成的北京國際礦業(yè)城展開合作，探索新的海外礦業(yè)并購模式，即形成統(tǒng)一評估、談判平臺，打破目前企業(yè)單打獨(dú)斗的方式，以規(guī)避價(jià)格、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
告別B2B？
“‘十一五’期間，中國礦企海外并購的失敗率在95%以上，我們在探索一種新的方式，試圖改變中國礦業(yè)走出去的困境。”5月27日，北京國際礦業(yè)城投資方川谷匯投資集團(tuán)董事長劉玉川對記者表示，他們已經(jīng)開始與北礦所展開合作，規(guī)劃在北京建立礦業(yè)要素市場。
對于上述消息，記者在北礦所高層人士處得到了證實(shí)，并了解到，北礦所將成為北京國際礦業(yè)城交易平臺的主體。據(jù)悉，北京國際礦業(yè)城將搭建礦業(yè)企業(yè)、機(jī)構(gòu)集聚平臺，礦業(yè)權(quán)交易、礦業(yè)企業(yè)融資交易平臺，礦業(yè)投融資金融服務(wù)平臺，法律、財(cái)務(wù)、儲量評審等第三方專業(yè)服務(wù)平臺。
目前中國企業(yè)海外并購的方式多采取B2B的方式，即海外礦業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目直接與國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行談判、合作，由于對項(xiàng)目所在國的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等缺乏足夠的了解，往往陷入各種麻煩不能自拔。
以鐵礦海外并購為例，在香港上市的中信泰富投資澳大利亞鐵礦項(xiàng)目的例子讓所有企業(yè)都心有余悸，該公司位于澳大利亞西部的中澳鐵礦項(xiàng)目從2006年開始投資建設(shè)，直到2013年年底才首次將鐵精礦粉裝船出口，比原計(jì)劃晚了4年，且超支了80億美元。
一位了解中澳鐵礦項(xiàng)目的礦業(yè)專家告訴記者，中信泰富與承建方都沒有吃透澳洲的社會環(huán)境，比如當(dāng)?shù)氐娜斯こ杀颈葒鴥?nèi)要大得多，“這個(gè)成本不僅僅是工資成本，還有各種配套設(shè)施，與國內(nèi)的區(qū)別非常大，超支難以避免。”
在劉玉川看來，中企海外并購遇到的各種問題的一大癥結(jié)就是專業(yè)的不對等，單個(gè)的企業(yè)無法吃透項(xiàng)目的所有要素，比如勞工政策、宗教信仰等都可能成為企業(yè)運(yùn)營的“陷阱”。
“我們想有效控制這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，北礦所下一步要實(shí)施的標(biāo)準(zhǔn)要與世界接軌，比如在澳大利亞、加拿大的交易所已經(jīng)上市的礦業(yè)企業(yè)，如果想來中國融資，首先要將企業(yè)的全部資料交到交易所來，讓交易所進(jìn)行整理梳理，繼而讓中國的企業(yè)能完全看得明白，風(fēng)險(xiǎn)、各種指標(biāo)和信息全部揭露。”劉玉川表示，為了降低項(xiàng)目后期運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，還將對來中國融資的外國企業(yè)提出要求，或者邀約收購，或者定向增發(fā)，“也就是確定他們的融資只是面向中國市場，這樣能控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另外，不能讓原來的資方‘全身而退’。”
事實(shí)上，中國企業(yè)海外收購中的水土不服問題，一部分的癥結(jié)就在于股權(quán)的問題處理不好，往往先將海外上市公司私有化，再重新上市，外方管理層無法與中方股東“同甘共苦”。
上述受訪的北礦所高層人士對記者表示，新的模式將會成為企業(yè)選擇的一種，但不可能所有的海外礦業(yè)并購都采取這種新模式，“這種方式能避免現(xiàn)在的很多問題，但如果都這樣做，也可能會給企業(yè)的海外并購形成一些障礙。”
對于海外并購中，中企持股多少較為有利，隆鑫資源有限公司董事總經(jīng)理陳朝暉認(rèn)為，控股的好處是決策簡單、控制力強(qiáng)、容易得到并購貸款、集團(tuán)層面可以合并財(cái)務(wù)報(bào)表；其壞處是容易受到投資目標(biāo)國的反對、中資控股不容易得到好的估值、中資控股運(yùn)營不成熟等；過少的參股容易被稀釋、無法維護(hù)自身價(jià)值、流動性差等問題；3成到5成的持股比例，一般可以實(shí)現(xiàn)對公司運(yùn)營決策的否決權(quán)，合理保障股東利益。
雙面市場
雖然處于低谷的確是并購的好時(shí)機(jī)，但實(shí)際上，受到資源稟賦、人力、環(huán)保以及地緣政治等因素影響，全球礦業(yè)產(chǎn)業(yè)剛性成本不斷增加，礦業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)下滑。今年以來，鐵礦石價(jià)格累計(jì)下挫幅度達(dá)25%，金礦從去年下半年開始累計(jì)下跌超30%。
據(jù)法國興業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)，2012年全球在建礦業(yè)項(xiàng)目中，54.4%的項(xiàng)目資本支出超過預(yù)算；據(jù)Ernst&Young統(tǒng)計(jì)，2010~2011年，公開披露資本支出超預(yù)算的礦業(yè)項(xiàng)目中，平均超預(yù)算額度達(dá)到71%。
據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，過去20年所有澳大利亞鐵礦商由于項(xiàng)目延遲而損失的收益高達(dá)430億澳元，損失的固定資產(chǎn)投資高達(dá)130億澳元。
依照標(biāo)準(zhǔn)普爾、富時(shí)等礦業(yè)指數(shù)情況，在過去兩年時(shí)間內(nèi)，全球各類礦業(yè)公司市值平均下降超過50%，早期勘探公司市值平均下降超過60%，早期黃金勘探公司更是平均下降80%左右。
“雖然回報(bào)難料，但中國對礦產(chǎn)資源的需求是持續(xù)增長的，因此中國企業(yè)走出去的也是必然的趨勢。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，盡管這兩年中國的需求放緩，但增長勢頭未變，僅從購買層面來說，是抄底的時(shí)機(jī)。
數(shù)據(jù)顯示，2013年中國的鐵礦石、粗鋼、鋼材、十種有色金屬等產(chǎn)量和消費(fèi)量均居全球第一，分別占全球的59%和47%。2013年我國共生產(chǎn)粗鋼77904.1萬噸，較上年的72445萬噸增加5459.1萬噸，增幅7.5%。冶金規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)預(yù)計(jì)2014年中國鐵礦石進(jìn)口量將達(dá)到8.7億噸。
事實(shí)上，近十年來，礦業(yè)市場出現(xiàn)兩個(gè)高峰，一是2002~2008年，二是2010~2012年；也出現(xiàn)了兩個(gè)低谷，一是2008~2009年，二是2013年下半年開始，至何時(shí)止仍不確定。但無論是高峰還是低谷，中國企業(yè)對全球范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源的興趣從來沒有減弱，尤其是民營企業(yè)。
中國罕王集團(tuán)首席執(zhí)行官潘國成給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，過去7年中國對外直接投資增長迅速，從2007年的265億美元猛增至2013年的902億美元，增長3.5倍；礦業(yè)投資從2007年的42億美元增長至2013年的202億美元，增長近5倍，在澳洲和東南亞，中國礦業(yè)投資項(xiàng)目民營企業(yè)占80%以上。
但與此同時(shí)，無論是國內(nèi)，還是海外礦業(yè)權(quán)交易活動中，礦業(yè)資料造假成風(fēng)，虛報(bào)、夸大勘探數(shù)據(jù)的現(xiàn)象屢見不鮮，令收購企業(yè)頭疼不已。
在剛剛舉行的中國探礦者年會上，中國礦業(yè)聯(lián)合會常務(wù)副會長王家華對媒體表示，為防止礦業(yè)造假，中國正在建立一系列資源儲量標(biāo)準(zhǔn)，年底將向礦業(yè)界出臺完全商業(yè)性的標(biāo)準(zhǔn)。而這種標(biāo)準(zhǔn)的建立將直接對一直未能發(fā)展壯大的中國礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場產(chǎn)生影響。
目前，我國的商業(yè)性地質(zhì)找礦基本由政府承擔(dān)找礦資金和風(fēng)險(xiǎn)，因此每年投入有限。但在加拿大、澳大利亞等礦業(yè)大國，則是通過設(shè)立礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘查板塊來規(guī)避找礦風(fēng)險(xiǎn)并達(dá)到融資目的。
對此，劉玉川也提出，設(shè)想建立一套礦業(yè)權(quán)各方風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)的方式，引入權(quán)威的勘測機(jī)構(gòu)，對礦權(quán)人的礦產(chǎn)進(jìn)行評估，需要多少投資，并對未來的價(jià)值進(jìn)行初步預(yù)測，再對這一行為進(jìn)行擔(dān)保，這樣是為了保證投資、交易的誠信，如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)能力出現(xiàn)危機(jī)，礦業(yè)城將提供資金支撐。
“這不是市場經(jīng)濟(jì)的行為，但在目前這種誠信缺失的情況下，這樣做就是為了促進(jìn)良性市場的形成。”劉玉川說。