據(jù)了解，城投公司的債務(wù)主要有貸款、債券、非標(biāo)等金融債務(wù)。“非標(biāo)債務(wù)”是指城投公司通過(guò)持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類金融產(chǎn)品以及金融租賃與金融資產(chǎn)管理公司不良收購(gòu)及重組借款對(duì)應(yīng)的債務(wù)。

銀行貸款展期降息 標(biāo)準(zhǔn)債券借新還舊

本次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解中，超預(yù)期發(fā)行的特殊再融資債券起到了重要的作用。

截至12月1日，特殊再融資債券已經(jīng)發(fā)行1.37萬(wàn)億元。特殊再融資債屬于再融資債的一種，其特殊之處在于募集資金用途為 “償還政府存量債務(wù)”，將地方政府隱性債務(wù)“顯性化”，即化解隱性債務(wù)。據(jù)了解，存量債務(wù)包含了非債券形式的存量政府債務(wù)，例如城投平臺(tái)債務(wù)、對(duì)企業(yè)拖欠賬款等。

特殊再融資債券發(fā)行以來(lái)，不少城投公司已通過(guò)“借新還舊”的方式置換高息債務(wù)。安信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，10月“借新還舊債”占比繼續(xù)提升至80%以上，創(chuàng)2022年以來(lái)新高。2023年10月發(fā)行的265只城投公募債中，“只用于債券借新還舊”的城投債（簡(jiǎn)稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比較9月上升8個(gè)百分點(diǎn)，至84.9%，創(chuàng)2022年以來(lái)新高。

城投公司債務(wù)中，有很大部分存量是對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)。正是這些金融機(jī)構(gòu)為城投風(fēng)險(xiǎn)起到了托底的作用。城投對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)展期可以降低融資成本，緩解短期償債壓力。

銀行貸款展期降息在此前早有案例，2022年12月，遵義道橋宣布將155.94億元銀行貸款展期，貸款還款期限調(diào)整為20年，且前10年付息不還本，后10年分期還本，利率也低至3%到4.5%。

“之后可能還會(huì)有更多城投公司選擇與當(dāng)?shù)劂y行協(xié)商將其貸款進(jìn)行展期降息。”某城投公司投融資部負(fù)責(zé)人說(shuō)。

置換高息債務(wù) “非標(biāo)債務(wù)”打折兌付

置換高息非標(biāo)債務(wù)、“打折兌付”，成為不少地方壓降債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的舉措。10月以來(lái)，多地政府就發(fā)文表示，要加快置換高成本債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，全力防范政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

10月30日，泰安市國(guó)資委開(kāi)展企業(yè)外部融資摸底核查，準(zhǔn)確掌握融資底數(shù)，全面替換年利率9%以上的非標(biāo)融資，堅(jiān)決杜絕債務(wù)違約。10月16日，都江堰市政府官網(wǎng)發(fā)布公告表示，要搭建市屬國(guó)企與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接平臺(tái)，強(qiáng)化溝通、增強(qiáng)互信，深化銀政企合作，保障債務(wù)“剛性兌付”，加快置換高成本非標(biāo)債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，全力防范政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

10月16日，株洲市國(guó)投集團(tuán)官微發(fā)布公告表示，要堅(jiān)決防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以合規(guī)資金加速置換高息債務(wù)、非標(biāo)債務(wù)和隱性債務(wù)。

由于非標(biāo)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，打折兌付正成為城投公司和投資人雙方妥協(xié)的結(jié)果。這種方案一方面使得城投公司緩解了債務(wù)壓力，另一方面投資人也不必承受本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。

11月20日，根據(jù)中泰信托公布信息，遵義市播州區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“播州國(guó)投”）與中泰信托協(xié)商形成初步償債方案，針對(duì)當(dāng)前債務(wù)余額約4.4億元，播州國(guó)投核銷核減后償還中泰信托3.08億元，即播州國(guó)投擬七折兌付中泰播州國(guó)投項(xiàng)目剩余本金。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于非標(biāo)債務(wù)，城投公司已經(jīng)通過(guò)債務(wù)重組、債務(wù)置換接續(xù)貸款或債券融資的，與債權(quán)人或投資人協(xié)商對(duì)存續(xù)非標(biāo)債務(wù)利率適度打折，不得對(duì)高息非標(biāo)債務(wù)簡(jiǎn)單剛兌。這主要是為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇：防止融資平臺(tái)一邊通過(guò)債務(wù)重組、置換接續(xù)貸款或債券融資，另一邊仍維持高利率非標(biāo)債務(wù)。

嚴(yán)格控制城投公司債務(wù)增量

嚴(yán)格控制城投公司債務(wù)增量，遏制其違規(guī)隨意舉債，也成為本輪化債中的要求。

多位市場(chǎng)人士曾向表示，此前城投公司融資亂象橫生，其融資中介費(fèi)一度成為國(guó)有企業(yè)滋生腐敗的溫床，不少?gòu)臉I(yè)者在其中掏空國(guó)有資產(chǎn)，其對(duì)應(yīng)的建設(shè)項(xiàng)目也十分隨意。

一位資深市場(chǎng)人士建議，城投公司應(yīng)優(yōu)先通過(guò)貸款、債券融資舉債，嚴(yán)禁通過(guò)地方金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所新增其債務(wù)，嚴(yán)控通過(guò)信托、資管、融資租賃、私募基金、民間借貸等渠道新增其債務(wù)。

而對(duì)于其新增貸款和債券，該人士建議要加強(qiáng)管理。金融機(jī)構(gòu)要盡職調(diào)查、嚴(yán)格把關(guān)，嚴(yán)防城投公司多頭融資無(wú)序擴(kuò)大舉債規(guī)模，加強(qiáng)貸款發(fā)放管理，確保資金用途與放款要求一致，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，做好資產(chǎn)分類風(fēng)險(xiǎn)管理。