回首 以史為鑒知興替

上世紀(jì)90年代至2000年，這是鋼貿(mào)行業(yè)的啟動(dòng)興起階段，不少鋼貿(mào)商下海經(jīng)營(yíng)鋼材。

2000年至2005年，鋼貿(mào)行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金時(shí)代，鋼貿(mào)商只要手中有貨就能賺錢(qián)，有道是“傻子”也能賣鋼材。

2006年至2008年，鋼材市場(chǎng)盡管起起落落，但只要把握好行情，鋼貿(mào)商依然能夠獲利。2008年雖然遭遇全球金融危機(jī)，但受國(guó)家4萬(wàn)億元投資拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)依然平穩(wěn)運(yùn)行，加上鋼廠給予一定的補(bǔ)貼，鋼貿(mào)商仍有一定的盈利空間。

2011年至2014年，鋼貿(mào)企業(yè)真正進(jìn)入微利時(shí)期，賺錢(qián)少、賺錢(qián)難、甚至虧損，這使鋼貿(mào)企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)型謀求出路，而有些鋼貿(mào)公司由于轉(zhuǎn)型不當(dāng)，企業(yè)倒閉甚至還出現(xiàn)了跑路事件。

2014年至2016年，“鋼貿(mào)長(zhǎng)征”開(kāi)啟。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)以后，眾多商家退出。同一時(shí)期，電商平臺(tái)崛起，搶資源、搶客戶現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，留下來(lái)的鋼貿(mào)商只能在迷茫中愈發(fā)踏實(shí)勤奮，并開(kāi)始思考未來(lái)路在何方。

2016年至2020年，供給側(cè)改革、環(huán)保措施等因素推動(dòng)鋼價(jià)一路上行，投資拉動(dòng)保障了有效需求，知名鋼鐵電商折戟上市促使資本回歸理性，外部環(huán)境變化給了鋼貿(mào)商再次崛起的機(jī)會(huì)。不少鋼貿(mào)商專注于服務(wù)和降本增效，為進(jìn)一步做大做強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。

2021年至未來(lái)，鋼貿(mào)行業(yè)將迎來(lái)春秋爭(zhēng)霸期。鋼貿(mào)是萬(wàn)億市場(chǎng)，僅僅建筑鋼材的交易規(guī)模就達(dá)五萬(wàn)億，未來(lái)留下來(lái)的鋼貿(mào)商，一定是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力且不斷與時(shí)俱進(jìn)的。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的鋼貿(mào)商有以下幾種經(jīng)營(yíng)模式。

鋼廠代理模式是傳統(tǒng)的鋼貿(mào)企業(yè)發(fā)展之路，從鋼材行業(yè)供不應(yīng)求開(kāi)始，取得鋼廠代理商不但是取得利潤(rùn)的主要方式，而且是公司實(shí)力的體現(xiàn)，幾乎所有的大公司都是從做鋼廠代理開(kāi)始發(fā)展壯大。鋼廠代理模式的優(yōu)點(diǎn)是資源穩(wěn)定，可以保證連續(xù)性供貨，對(duì)于開(kāi)拓下游客戶和影響市場(chǎng)有利；缺點(diǎn)是訂貨政策由鋼廠單方面指定，代理商沒(méi)有發(fā)言權(quán)，處于被動(dòng)地位。

上海凱景彩鋼有限公司總經(jīng)理黃坤告訴記者，2003—2005年是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能極具擴(kuò)張的時(shí)期，這也是2005年鋼價(jià)出現(xiàn)暴跌的根源之一。由此鋼廠進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)時(shí)期，其對(duì)代理商的政策也越來(lái)越嚴(yán)格，導(dǎo)致代理商從2007年開(kāi)始出現(xiàn)較大變化。部分大公司從鋼廠協(xié)議戶中退出，進(jìn)入到現(xiàn)貨領(lǐng)域，與短期期貨資源爭(zhēng)奪，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度。

綁定終端模式。鋼貿(mào)行業(yè)企業(yè)眾多，有部分企業(yè)專門(mén)服務(wù)大型終端企業(yè)，簽訂三方協(xié)議，保持連續(xù)性業(yè)務(wù)操作。這種模式往往在資金和業(yè)務(wù)上有多種捆綁式合作條件。比如湖北匯通之于奇瑞汽車、杭州新泰之于浙江東南等。

“綁定終端模式的優(yōu)點(diǎn)是大型客戶，需求穩(wěn)定持續(xù)，可以保證銷量和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；缺點(diǎn)是單一客戶在公司業(yè)務(wù)中的比例較大，客戶方面一旦發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大影響，導(dǎo)致銷量和利潤(rùn)突然減少。”華東地區(qū)一位鋼貿(mào)商告訴記者。

記者發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)結(jié)合的模式在鋼貿(mào)商圈里也較為常見(jiàn)，這種模式的前提條件是貿(mào)易商手中一直持有大量現(xiàn)貨，主要品種為熱卷、螺紋鋼、線材。“客戶在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的大量資源無(wú)法滿足公司的銷售要求時(shí)，則會(huì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是鎖定風(fēng)險(xiǎn)，避免無(wú)法預(yù)測(cè)的情況，保持日常業(yè)務(wù)的連續(xù)性；缺點(diǎn)是往往在價(jià)格上漲時(shí)提前出貨，出現(xiàn)因市場(chǎng)變動(dòng)而帶來(lái)的超額利潤(rùn)損失。”黃坤說(shuō)。

經(jīng)歷 幾家歡喜幾家愁

今年以來(lái)，螺紋鋼行情走勢(shì)可分為三個(gè)階段：第一階段是年初至5月12日，主力合約從4300元/噸上漲至6200元/噸，主要邏輯是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)，特別是制造業(yè)需求和出口增加明顯。其間價(jià)差呈收斂趨勢(shì)，包括期現(xiàn)基差和跨期價(jià)差都處于較低水平，期貨呈現(xiàn)節(jié)奏性升水狀況，噸鋼利潤(rùn)最高增長(zhǎng)至1400元。

第二個(gè)階段是5月13日至10月11日，主力合約5月12日見(jiàn)頂下跌，在4800—5800元/噸區(qū)間波動(dòng)。市場(chǎng)交易邏輯是供應(yīng)端減產(chǎn)與需求端下滑博弈。其間期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月，噸鋼利潤(rùn)呈現(xiàn)V形走勢(shì)。5—6月因全球粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)，鐵礦石價(jià)格強(qiáng)于成材，成材價(jià)格下跌加劇噸鋼利潤(rùn)收縮，螺紋鋼利潤(rùn)一度出現(xiàn)虧損。7月中旬后，鐵礦石價(jià)格因國(guó)內(nèi)鋼廠減產(chǎn)而走弱，鋼廠利潤(rùn)扭虧為盈，利潤(rùn)再度增長(zhǎng)至1200元/噸。

第三個(gè)階段是10月12日至今，鋼價(jià)高位趨勢(shì)性下跌，從5800元/噸下跌至4300元/噸。主要邏輯是旺季需求被證偽。其間期現(xiàn)價(jià)差走擴(kuò)，期貨貼水現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月貼水近月。噸鋼利潤(rùn)趨勢(shì)性下滑，后因原料價(jià)格補(bǔ)跌，噸鋼利潤(rùn)近日修復(fù)至500元。

鋼企利潤(rùn)可觀，反觀鋼貿(mào)商，就顯得有些悲戚。據(jù)黃坤介紹，今年1—4月，華東地區(qū)鋼貿(mào)商多是保本經(jīng)營(yíng)；5—6月，華東地區(qū)噸鋼大概毛利潤(rùn)是300元；7—8月，噸鋼毛利大概為80元；9—11月，華東地區(qū)鋼貿(mào)商出現(xiàn)不同程度虧損，少則噸鋼虧損300元，高者噸鋼虧損1300元；進(jìn)入12月，噸鋼虧損有所收窄，大致在200元。

買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，鋼貿(mào)商也是如此。就在今年4月中旬，隨著環(huán)保政策加碼，鋼企轉(zhuǎn)型求存，罕見(jiàn)的一幕發(fā)生了。部分鋼廠停產(chǎn)、鋼坯告急、鋼貿(mào)商低姿態(tài)求貨……

唐山一位鋼貿(mào)商李先生告訴記者，4月向鋼廠采購(gòu)時(shí)明顯感到了對(duì)方的強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于4月最緊缺、價(jià)格漲幅最大的鋼坯，公司有幾千噸庫(kù)存，但基本都是鎖貨。即使經(jīng)歷過(guò)一段時(shí)間的上漲，鋼坯價(jià)格已不算便宜，但下游依然照單全收。

記者在采訪其他鋼貿(mào)商時(shí)獲悉，不少鋼貿(mào)商在去年以來(lái)這波行情中均有所收獲。“去年四季度至今，扣除資金成本及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，收益率在20%左右。”鄭州一位鋼貿(mào)商鄭先生說(shuō)，這在行業(yè)內(nèi)并不算高，成本主要集中在資金和人工方面，此外還有倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、房租等。不過(guò)，其所在公司將倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸均進(jìn)行了外包處理。

五一節(jié)后十余天，多數(shù)鋼材品種大漲并刷新歷史紀(jì)錄，八大品種噸鋼均價(jià)超過(guò)6600元。5月12日，國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)要應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響，這一信號(hào)立即在市場(chǎng)引起反應(yīng)，鋼價(jià)開(kāi)始大幅下行，期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)各品種均價(jià)下跌約千元，基本回落至大漲前的起點(diǎn)。采訪中有鋼廠人士告訴記者，與漲價(jià)期間每天近萬(wàn)噸左右的出貨量相比，近期出貨量明顯下降，最低只有兩三百噸。

鋼貿(mào)商未等到“金九銀十”，鋼價(jià)就開(kāi)始迅速下跌。黃坤告訴記者，黑色系期貨盤(pán)面自10月下旬大幅回落，接下來(lái)也未出現(xiàn)預(yù)想中的超跌反彈，反而進(jìn)一步下行。10月底11月初，部分反套交易被套400—700元/噸，唐山市場(chǎng)上已經(jīng)有十幾個(gè)貿(mào)易商爆倉(cāng)，其他集散地也差不多情形，很多遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的交貨時(shí)間集中在11月15日—11月30日之間。如果11月15日之前基差繼續(xù)擴(kuò)大，那么大部分期現(xiàn)公司和貿(mào)易商將面臨巨額虧損甚至爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候反套被套的一方利益達(dá)成一致。如果期貨盤(pán)面不能拉升，那么只能是現(xiàn)貨降價(jià)的方式促使基差收斂。

一位行業(yè)人士告訴記者，今年上半年，受益于政策紅利，鋼貿(mào)商賺得盆滿缽滿。自10月開(kāi)始，有部分貿(mào)易商前期高價(jià)拿的貨，會(huì)有部分虧損，不過(guò)綜合全年利潤(rùn)的話，應(yīng)稍有盈利。“目前鋼貿(mào)商普遍面臨融資難、資金成本高、結(jié)算價(jià)格不到位、倒掛虧損的狀態(tài)。終端廠家話語(yǔ)權(quán)大，每年都有降低成本的要求，原材料上漲，導(dǎo)致他們降本任務(wù)重，回款壓力大。”黃坤說(shuō)。

探索 遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)大

記者在采訪中獲悉，當(dāng)前鋼貿(mào)商和鋼廠拿貨的主要方式有兩種：一種是直接鎖定價(jià)格，簡(jiǎn)稱鎖價(jià)，談好價(jià)格，簽訂合同，鋼貿(mào)商付好貨款后，鋼廠開(kāi)始排單生產(chǎn)，一般交貨周期為45天到65天左右，這種方式在國(guó)有大鋼廠里面已經(jīng)不多；另一種是目前較多的后結(jié)算模式，鋼廠給一個(gè)合同指導(dǎo)價(jià)，一般比當(dāng)天的鋼鐵市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格高600—1000元/噸，讓鋼貿(mào)商打款。

黃坤給記者舉例說(shuō)，東北某鋼廠每月15日到20日接受鋼貿(mào)商下單，50天后的當(dāng)月16日，該鋼廠選取半月內(nèi)的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)做最終結(jié)算價(jià)格，一般是偏高價(jià)，如果出現(xiàn)大跌，鋼廠會(huì)追補(bǔ)款，追補(bǔ)款要壓3個(gè)月到6個(gè)月。例如，10月16日上海市場(chǎng)1.0×1250×C冷軋當(dāng)天最低價(jià)為6330元/噸，本鋼給的后結(jié)算價(jià)格是6400元/噸，貿(mào)易商8月打款合同價(jià)格在6800元/噸左右，鋼廠每噸追補(bǔ)400元/噸。后結(jié)算模式的風(fēng)險(xiǎn)是貿(mào)易商價(jià)格完全被動(dòng)，鋼廠結(jié)算的價(jià)格一般都偏高，很多時(shí)候都是結(jié)算完后，市場(chǎng)開(kāi)始下跌。例如，2021年10月16日，結(jié)算完后，冷軋價(jià)格一路跌至5330元/噸，算上3個(gè)月的資金利息，鋼貿(mào)商沒(méi)有賣完的冷扎就要每噸虧1220元左右。所以，鋼貿(mào)商給鋼廠打款時(shí)，鋼廠規(guī)定的打款價(jià)格太高，資金占用嚴(yán)重，結(jié)算價(jià)格不到位，倒掛是常態(tài)。

記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前鋼貿(mào)商圈里不少資本雄厚的公司選擇遠(yuǎn)期交易模式。黃坤解釋稱，一些資本雄厚的公司制定的鋼鐵遠(yuǎn)期期貨價(jià)格比目前的現(xiàn)貨價(jià)格低很多，而且只需要支付15%—20%的保證金，不少鋼貿(mào)商看到遠(yuǎn)期價(jià)格相對(duì)很低，心懷僥幸心理，積極參與進(jìn)去，期待后市能夠大漲。2021年10月之后，參與的貿(mào)易商更多是因?yàn)楫?dāng)時(shí)鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格有價(jià)無(wú)市，鋼廠訂貨成本太高，而遠(yuǎn)期價(jià)格相對(duì)低很多，是一個(gè)訂貨渠道，結(jié)果遭遇了持續(xù)兩個(gè)月以上的暴跌，這些公司反復(fù)下調(diào)遠(yuǎn)月鋼材價(jià)格，導(dǎo)致鋼貿(mào)商損失慘重。

記者發(fā)現(xiàn)，今年10月12日鋼材遭遇斷崖式大跌之后，11月10日，螺紋鋼2201合約最低達(dá)4026元/噸，10月11日最高5870元/噸。很多手握遠(yuǎn)期期貨合同的公司開(kāi)始采取措施，沒(méi)交貨的就通知貿(mào)易商追加合同保證金，不能追加保證金的貿(mào)易商，馬上沒(méi)收保證金和還沒(méi)有生產(chǎn)的鋼材期貨。

華東地區(qū)的一位鋼貿(mào)商告訴記者，國(guó)內(nèi)大概有四成的鋼貿(mào)商在用遠(yuǎn)期交易，鋼價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，其損失較大。不少人士會(huì)有疑問(wèn)，何為遠(yuǎn)期交易？期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別是什么？

行業(yè)人士直言，期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別在于：一是交易場(chǎng)所不同。期貨合約在交易所內(nèi)交易，具有公開(kāi)性，而遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外進(jìn)行交易。二是合約的規(guī)范性不同。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了價(jià)格，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)、結(jié)算方式等內(nèi)容者有統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約的所有事項(xiàng)都要由交易雙方一一協(xié)商確定，談判復(fù)雜，但適應(yīng)性強(qiáng)。三是交易風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨合約的結(jié)算通過(guò)專門(mén)的結(jié)算公司，這是獨(dú)立于買(mǎi)賣雙方的第三方，投資者無(wú)須對(duì)對(duì)方負(fù)責(zé)，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，而只有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約須到期才交割實(shí)物、貨款早就談妥不再變動(dòng)，故無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自屆時(shí)對(duì)方是否真的前來(lái)履約，實(shí)物交割后是否有能力付款等，即存在信用風(fēng)險(xiǎn)。四是保證金制度不同。期貨合約交易雙方按規(guī)定比例繳納保證金，而遠(yuǎn)期合約因不是標(biāo)準(zhǔn)化，存在信用風(fēng)險(xiǎn)。五是履約責(zé)任不同。期貨合約具備對(duì)沖機(jī)制、履約回旋余地較大，實(shí)物交割比例極低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位限定和日交易振幅限定。遠(yuǎn)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無(wú)法取消合約的，其實(shí)物交割比例極高。

展望 期現(xiàn)結(jié)合助發(fā)展

跟現(xiàn)貨貿(mào)易相比，期貨交易具有資金占用低、流動(dòng)性好、規(guī)則透明、違約率低等優(yōu)點(diǎn)。不過(guò)從實(shí)際應(yīng)用效果來(lái)說(shuō)，很多涉鋼的現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)在嘗試期貨套期保值的實(shí)操過(guò)程當(dāng)中遇到了很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。 多數(shù)初涉期貨市場(chǎng)的企業(yè)，依據(jù)套期保值的傳統(tǒng)“月份相同、方向相反”的理論進(jìn)行期貨操作，卻為何沒(méi)能取得較好的保值效果呢？

海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，從鋼材貿(mào)易商面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)看，貿(mào)易企業(yè)作為現(xiàn)貨流通的中間環(huán)節(jié)，企業(yè)采購(gòu)和銷售端多數(shù)都會(huì)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)，隨著期貨市場(chǎng)的日益發(fā)展，期貨市場(chǎng)走勢(shì)往往也會(huì)干擾現(xiàn)貨價(jià)格，使得貿(mào)易商面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所放大。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要來(lái)源于面臨價(jià)格波動(dòng)而沒(méi)有套期保值的部分，對(duì)于貿(mào)易商企業(yè)而言，其最終風(fēng)險(xiǎn)將源自企業(yè)采購(gòu)鋼材面臨的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)鋼材之后面臨的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，以及常備庫(kù)存面臨的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。因此，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，貿(mào)易商企業(yè)的敞口量是不斷變化的，為了更貼合企業(yè)實(shí)際狀況，需根據(jù)采購(gòu)、銷售以及庫(kù)存情況頻繁核算敞口量，進(jìn)而也可能會(huì)導(dǎo)致階段性套保方向的變化。

“在實(shí)際套保過(guò)程中，有些鋼材和貿(mào)易企業(yè)反映，在期現(xiàn)結(jié)合過(guò)程中，還遇到了行情匹配方面的問(wèn)題。比如，目前一般螺紋鋼、焦煤、焦炭等黑色期貨合約并非連續(xù)活躍合約，往往主力提前一個(gè)多月開(kāi)始移倉(cāng)換月，而移倉(cāng)后的主力合約多在4個(gè)月以后，走勢(shì)邏輯是完全的期貨思維了，最近的主力合約走勢(shì)此時(shí)并不能覆蓋現(xiàn)貨的短期波動(dòng)，周期的不同往往意味著套保效果很容易南轅北轍，給企業(yè)連續(xù)套保和期現(xiàn)結(jié)合的規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)了一定阻礙。”錦泰期貨高級(jí)研究員陳捷說(shuō)。

邱怡宏認(rèn)為，從企業(yè)參與套期保值的流程來(lái)看，由于貿(mào)易商所處環(huán)節(jié)的關(guān)鍵性，除了基本對(duì)期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的認(rèn)知及了解外，各流程的每一環(huán)節(jié)均有其重要性，一是確定套保方向和周期，套期保值不同于短期投機(jī)，不對(duì)每天的行情波動(dòng)過(guò)度關(guān)注，應(yīng)結(jié)合企業(yè)定位、風(fēng)險(xiǎn)敞口情況、價(jià)格運(yùn)行周期性規(guī)律以及供需形勢(shì)分析綜合考量，以市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)為主。一般情況下，貿(mào)易商企業(yè)的套期保值活動(dòng)可統(tǒng)一為對(duì)庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，但若出現(xiàn)企業(yè)庫(kù)存較低，或下游訂單已鎖定售價(jià)等情況，則也需通過(guò)買(mǎi)入性套保來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。二是確定套保比例和手?jǐn)?shù)，此方面需結(jié)合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口量、企業(yè)對(duì)供需形勢(shì)和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估程度，以及可用資金的規(guī)劃三個(gè)方面對(duì)套保比例和手?jǐn)?shù)靈活調(diào)整，既保證可滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的優(yōu)化，也保證后續(xù)在期貨市場(chǎng)中不被動(dòng)。此外，由于貿(mào)易商企業(yè)每日的產(chǎn)銷未必平衡，每天的風(fēng)險(xiǎn)敞口通常也會(huì)存在差異，需定期對(duì)套保頭寸進(jìn)行調(diào)整。三是選擇套期保值合約，此方面需考慮現(xiàn)貨交割、流動(dòng)性和換月等問(wèn)題。此外，由于期貨價(jià)格運(yùn)行邏輯不唯一，往往會(huì)存在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈，甚至是邏輯的切換，近遠(yuǎn)月表現(xiàn)往往也會(huì)存在差異。因此，在選擇套期保值合約時(shí)對(duì)期貨市場(chǎng)以及期貨合約運(yùn)行強(qiáng)弱的分析也是至關(guān)重要，可根據(jù)不同階段的情況靈活將風(fēng)險(xiǎn)敞口量分散至不同期貨合約上。四是預(yù)估套保中的資金占用情況，結(jié)合期貨市場(chǎng)波動(dòng)率，充分預(yù)留一部分資金，盡可能規(guī)避因?yàn)樾星楫惓２▌?dòng)對(duì)套保流程的干擾。五是對(duì)套期保值時(shí)機(jī)的選擇方面，可根據(jù)采購(gòu)和產(chǎn)品庫(kù)存水平，以及銷售順暢程度或產(chǎn)品銷售淡旺季周期判斷是否為套保的最佳時(shí)機(jī)；根據(jù)鋼價(jià)的季節(jié)性規(guī)律或是否存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擇機(jī)套保；也可根據(jù)價(jià)格區(qū)間預(yù)估或選擇保有一定安全邊際的位置介入套保；結(jié)合基差分析，在合適的基差范圍內(nèi)建倉(cāng)，從概率上規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)，保證對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)敞口的覆蓋性能，基差風(fēng)險(xiǎn)較普遍，因此對(duì)基差的分析顯得更為重要，此外，在建倉(cāng)方式上既可以單一價(jià)位一次性建倉(cāng)，也可以分批分階段建倉(cāng)，通過(guò)不同的點(diǎn)位降低風(fēng)險(xiǎn)，保留一些補(bǔ)倉(cāng)機(jī)會(huì)。

陳捷提醒，在交易細(xì)節(jié)上，可以根據(jù)企業(yè)現(xiàn)貨利潤(rùn)和庫(kù)存情況靈活調(diào)整保值比率，在現(xiàn)貨利潤(rùn)微薄、維持低庫(kù)存經(jīng)營(yíng)策略階段，可適當(dāng)減少期貨保值頭寸，降低保值資金占用。同理，在現(xiàn)貨利潤(rùn)相對(duì)豐厚、市場(chǎng)趨勢(shì)較為明朗的階段，可以適當(dāng)提高保值開(kāi)倉(cāng)數(shù)量，提前鎖定部分現(xiàn)貨利潤(rùn)。原則上企業(yè)單個(gè)月份合約最大開(kāi)倉(cāng)量不能超過(guò)企業(yè)單月現(xiàn)貨的貿(mào)易量（產(chǎn)量），同時(shí)針對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)，應(yīng)合理安排套保資金，提前預(yù)留部分保證金以應(yīng)對(duì)極端行情。對(duì)于常備的周期性保值頭寸，要根據(jù)歷史基差和期、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)變化，做好行情預(yù)案，在極端行情和基差處于合適位置時(shí)可提前完成期現(xiàn)轉(zhuǎn)換，做好止盈止損。

在上述人士看來(lái)，在套期保值過(guò)程中，分析市場(chǎng)是基礎(chǔ)，需要從企業(yè)情況、市場(chǎng)供需、國(guó)家政策、國(guó)際環(huán)境、投機(jī)情緒、技術(shù)分析等多維度進(jìn)行行情研判，因此，這需要扎實(shí)的分析及研究能力。但更重要的一點(diǎn)仍在于企業(yè)的理念，企業(yè)須做到期現(xiàn)結(jié)合，要將避險(xiǎn)理念貫穿始終，不以任何一方的盈利而受投機(jī)理念的干擾。