利用場外期權對沖市場風險

河北津西鋼鐵集團股份有限公司（下稱津西鋼鐵）是國內(nèi)大型民營鋼廠之一，河北津西國際貿(mào)易有限公司是河北津西鋼鐵集團股份有限公司全資子公司，負責保障津西鋼鐵的原料采購，并開展商品衍生品套期保值交易。

“此次銀河期貨與其風險管理公司銀河德睿，共同服務津西國貿(mào)參與大商所‘企風計劃’項目，協(xié)助津西國貿(mào)完成2筆焦炭場外期權交易，合計交易量1萬噸，產(chǎn)品周期累計近5個月，實現(xiàn)了為企業(yè)降低采購成本、庫存保值增值等目標。”銀河期貨總經(jīng)理楊青對期貨日報記者表示。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，津西鋼鐵在焦炭采購上主要是隨行就市確定采購價格。津西國貿(mào)相關負責人介紹，由于當時焦炭的庫存較高，企業(yè)擔心價格下跌，庫存會貶值，故參與此項目，采用熊市價差期權組合，在支付較少權利金的情況上達到為庫存保值的效果。公司買入J2009執(zhí)行價格為1870—1780元/噸的歐式熊市價差期權組合，支出權利金單價為38.94元/噸。策略周期內(nèi)，焦炭現(xiàn)貨價格上漲了150元/噸，企業(yè)實現(xiàn)綜合盈利55.53萬元。

“如果這筆交易采用期貨進行套保，期貨端會產(chǎn)生42.75萬元虧損，期現(xiàn)合并計算總體盈利32.25萬元，可以看出，利用期權工具套期保值，具有風險可控、安全性高的特點。在現(xiàn)貨價格上漲時，企業(yè)可以選擇不行權，最大虧損即為建倉時所需權利金。另外期權另一個優(yōu)勢是做買入期權無需繳納保證金，不必擔心現(xiàn)金流不足的問題。相比之下，如果期貨套期保值產(chǎn)生盤面虧損時，企業(yè)需要面臨追加資金和調(diào)整倉位的風險。”津西國貿(mào)相關負責人說。

鋼鐵企業(yè)經(jīng)歷2013—2016年的商品下行周期后，充分認識到針對原材料和產(chǎn)品開展風險管理的重要性。“未來，我們將繼續(xù)利用場外期權工具探索在原材料采購、庫存管理方面的風險管理有效模式。”津西國貿(mào)相關負責人說。

量身定制風險管理方案助企業(yè)行穩(wěn)致遠

記者發(fā)現(xiàn)，本次銀河期貨服務津西國貿(mào)利用場外期權為津西鋼鐵的焦炭庫存進行風險管理的創(chuàng)新點值得推廣。

楊青介紹，在此次項目中，津西鋼鐵作為國內(nèi)排名21名的鋼廠，在唐山地區(qū)影響力較大，協(xié)助津西鋼鐵探索期權在企業(yè)原材料采購及庫存管理方面的應用模式，對于在唐山地區(qū)推廣利用期權工具具有積極影響。

面對全球經(jīng)濟錯綜復雜的變化，積極探索有效的風險管理方法對企業(yè)來說至關重要。在本次項目中通過利用期權工具進行風險管理，不僅可以幫助鋼廠規(guī)避價格不利時的風險損失，而且可以使其享有價格有利方向波動帶來的好處。即使行情與預期相反，期權端也不會侵蝕現(xiàn)貨端的利潤。

楊青表示，盡管項目已經(jīng)結(jié)束，銀河期貨也將持續(xù)與津西鋼鐵保持密切聯(lián)系，針對當下行情為其提供專業(yè)化服務，繼續(xù)探索期現(xiàn)結(jié)合服務實體企業(yè)的新模式，進一步幫助企業(yè)提高抗風險能力。與此同時，期貨公司在為企業(yè)提供專業(yè)人才支持的基礎上，還需要協(xié)助企業(yè)培養(yǎng)期權人才、搭建期權部門。場外期權是企業(yè)規(guī)避風險的新工具，充分發(fā)揮場外期權工具的作用，需要幫助企業(yè)認識好、運用好期權，并借助龍頭企業(yè)的影響力效應，以“點”帶“面”，使行業(yè)企業(yè)認識到新工具對于企業(yè)規(guī)避風險的重要性。