如何通過有效的風(fēng)險管理應(yīng)對永遠存在的風(fēng)險與不確定性，是一個擺在鋼鐵企業(yè)面前極為迫切的現(xiàn)實問題。疫情期間，我國鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨有效發(fā)揮市場功能，較好地反映了市場供需變化和預(yù)期，為企業(yè)套保避險提供了空間。部分鋼鐵企業(yè)通過衍生品市場管理原料庫存，鎖定鋼材訂單利潤，為后疫情時代鋼鐵企業(yè)的風(fēng)險管理提供了參考和借鑒。
衍生工具助力鋼企“抗疫復(fù)工”
永鋼相關(guān)負責(zé)人告訴《中國冶金報》記者，疫情期間，為了規(guī)避原材料庫存跌價風(fēng)險，永鋼采購部門積極進行對沖操作，有效控制了原材料綜合采購成本。例如，在今年2月初，采購部門為保證生產(chǎn)，被動地增加了庫存數(shù)量；基于對后市偏空的判斷，采購人員又在期貨價格處于相對高位時賣空鐵礦石及焦炭等，對沖了春節(jié)后受疫情影響原料價格大跌帶來的虧損。
3月初，面對訂單大幅減少和產(chǎn)品跌價風(fēng)險，某華東大型鋼廠在一定范圍內(nèi)進行檢修減產(chǎn)，同時在盤面與現(xiàn)貨平水或升水的情況下，賣出螺紋鋼保值。原材料方面，春節(jié)后，鋼廠原材料庫存消耗較快，因交通受限，原材料較難運入，原材料實物庫存低位問題得不到解決。該企業(yè)通過買入鐵礦石期貨，建立虛擬庫存，避免了供應(yīng)緊缺的風(fēng)險。此外，該企業(yè)看好今年下半年鋼材需求，認為原材料需求依然較大，計劃在相對低位逐步買入鐵礦石2009合約，建立虛擬庫存。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，受鋼鐵企業(yè)冬儲原料影響，2019年12月份，我國鐵礦石進口量為1.013億噸，該數(shù)據(jù)為歷史第二高。
3月底，金鼎鋼鐵集團國貿(mào)公司交易金融部總經(jīng)理靳猛告訴《中國冶金報》記者，鐵礦石掉期價格跌到80美元/噸之下。由于鋼廠鐵礦石庫存較低，該集團在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單，部分對沖了原料價格上漲的影響。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博表示，受疫情影響，黑色商品價格波動加大，給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。南鋼根據(jù)市場供需變化和疫情發(fā)展情況，動態(tài)優(yōu)化套保策略，重點調(diào)整遠期交付的鎖價訂單套保比例。該類訂單交付周期較長，利潤不確定性大，需通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。
他告訴《中國冶金報》記者，春節(jié)后恢復(fù)交易時，國內(nèi)股市和商品市場大幅低開。南鋼通過跟蹤疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況，抓住黑色商品期貨悲觀情緒帶來的超跌窗口期，對近月排產(chǎn)的訂單提高套保比例；考慮到不確定性較大，對遠月交付的訂單仍按低比例進行套保。例如，南鋼2月與下游船廠簽訂1份訂單，簽單時毛利約為400元/噸，自4月起分批交貨。基于對國家疫情管控的信心和全面復(fù)產(chǎn)的決心，該公司判斷下游需求將快速恢復(fù)，在春季后的市場大跌中，擇機在國內(nèi)鐵礦石、焦炭期貨市場采取100%原燃料買入操作，進行套保。
耿浩博介紹，目前，該訂單已處于生產(chǎn)交貨過程中。從現(xiàn)貨端情況看，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸，期貨端套保訂單毛利增加44元/噸，期現(xiàn)綜合毛利達388元/噸。毛利鎖定率達97%，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。
另據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年，大商所鐵礦石期貨交易規(guī)模有所擴大。前4個月，鐵礦石期貨成交量同比增長3.6%，持倉量同比增長17.9%。其中，法人客戶持倉占比達到51.2%，較去年同期增長了5個百分點。市場結(jié)構(gòu)日趨完善的同時，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極運用期貨避險。
后疫情時代的風(fēng)險管理
耿浩博認為，在高庫存和粗鋼易增產(chǎn)的情況下，粗鋼消費能否持續(xù)將成為后期關(guān)注的重點。企業(yè)需要關(guān)注國內(nèi)外黑色商品價格倒掛情況，該情況易導(dǎo)致鐵礦石、焦煤、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉(zhuǎn)向進口，從近期黑色商品期貨價格走勢和港口庫存已能看出，當(dāng)前，進口資源沖擊了國內(nèi)價格體系。
他強調(diào)，站在風(fēng)險管理的角度，鋼企在鋼材高需求持續(xù)性不確定的情況下，更應(yīng)關(guān)注鋼材價格下跌和庫存增加的風(fēng)險。
永鋼上述負責(zé)人表示，永鋼在后疫情時代將關(guān)注兩方面情況：一是供應(yīng)過剩對價格的影響。應(yīng)當(dāng)充分考慮在當(dāng)前悲觀情況下原材料的跌價風(fēng)險，采取靈活采購策略，控制庫存數(shù)量。二是進口原料供應(yīng)情況。當(dāng)前國外疫情蔓延，礦山、港口裝運可能會受此影響，造成原料發(fā)運受阻，價格大幅波動。他認為，企業(yè)要著重收集相關(guān)信息，充分利用期貨工具，最大程度控制價格波動風(fēng)險。
國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳表示，目前，疫情對礦山生產(chǎn)和運輸?shù)膶嵸|(zhì)影響有限，在鐵礦石供給端更多表現(xiàn)為情緒影響，且海外經(jīng)濟下行壓力仍在加大，日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠仍在持續(xù)減產(chǎn)，對海外鐵礦石需求也產(chǎn)生了一定影響，已經(jīng)出現(xiàn)了日、韓等國的協(xié)議礦轉(zhuǎn)發(fā)中國的情況。因此，若無突發(fā)事件刺激，短期內(nèi)，鐵礦石價格持續(xù)大幅上行空間有限，在宏觀及基本面多重影響下整體波動加??；后期，若成品鋼材等黑色系期貨整體趨弱，鐵礦石也存在調(diào)整壓力。
他認為，短期來看，鐵礦石期現(xiàn)貨價格波動劇烈，單邊投機以觀望為主，或可考慮逢高少量布局空單；持有庫存的企業(yè)，可考慮逢適量賣出看漲期權(quán)，進行備兌開倉策略，需注意倉位控制。
東證期貨分析師認為，當(dāng)前成品鋼材端的關(guān)注點主要在兩方面：一是建筑鋼材高需求的持續(xù)性，二是海外制造業(yè)的走弱是否會對國內(nèi)市場進一步形成壓力。海外疫情雖然有出現(xiàn)拐點的跡象，但下一步的復(fù)工復(fù)產(chǎn)是否會造成疫情二次暴發(fā)尚有很大不確定性。由于疫情對于海外制造業(yè)的影響并未完全消除，用鋼需求仍受壓制。
該分析師表示，鐵礦石的矛盾和關(guān)注點在于后續(xù)淡水河谷產(chǎn)量的恢復(fù)。在目前國內(nèi)鋼材市場向好的局面下，鋼材產(chǎn)量穩(wěn)步提升，鐵礦石需求有保證；但高爐開工率已接近去年的高點，繼續(xù)提升的空間有限，需要持續(xù)關(guān)注需求端能否保持目前的強度，一旦鋼材終端需求有恙，就會向上傳導(dǎo)至鐵礦石。
靳猛認為，風(fēng)險管理是需要建立長效機制的。企業(yè)往往在風(fēng)險較低的時候放松了對風(fēng)險的認識，但恰恰在這種時候，潛在風(fēng)險偏高。對于企業(yè)來說，風(fēng)險管理的目標(biāo)不是獲取超額利潤，而是降低利潤的波動性。
耿浩博認為，新冠肺炎疫情除了在宏觀上對經(jīng)濟活動帶來巨大沖擊，對企業(yè)也是一次考驗。在“黑天鵝”事件(罕見且無法預(yù)測的重大事件)面前，鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)保障、物流發(fā)貨、庫存跌價、成品鋼材銷售等眾多環(huán)節(jié)都暴露出不少的問題，鋼廠現(xiàn)金流充足、全面復(fù)工及時，抗風(fēng)險能力強于多數(shù)制造企業(yè)。此次疫情讓南鋼充分認識到建立風(fēng)險管理體系的重要性，尤其需要事前有預(yù)案、事中有措施。
他同時強調(diào)，在經(jīng)濟全球化的時代中，各經(jīng)濟體發(fā)展彼此高度依存，在“黑天鵝”和“灰犀牛”(大概率的潛在危機)面前，沒有國家可以獨善其身。市場永遠存在不確定性，礦難、疫情等事件均是突發(fā)事件，企業(yè)風(fēng)險管理的推行極具緊迫性和必要性。尤其是在周期屬性強的鋼鐵行業(yè)，企業(yè)需要將風(fēng)險管理作為系統(tǒng)工程、長期工程。
據(jù)耿浩博介紹，自2009年起，南鋼就開展了套期保值工作。這11年的套期保值經(jīng)驗可以概括為4個字：“防”“穩(wěn)”“創(chuàng)”“合”。“防”，指防范極端風(fēng)險，做好庫存和價格管理；“穩(wěn)”，指鎖定訂單毛利，穩(wěn)定企業(yè)合理經(jīng)營利潤，保護上市公司股東利益；“創(chuàng)”，指期現(xiàn)結(jié)合，在不確定性中尋找確定，以構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)風(fēng)險管理體系、革新產(chǎn)業(yè)鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的；“合”，指緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾，維護好市場秩序，實現(xiàn)合作共贏。
基于這套理念，南鋼逐步從早期的防范價格風(fēng)險和機械式套保過渡到利用衍生品工具的特性彌補現(xiàn)貨經(jīng)營上的短板，實現(xiàn)“提高資金使用效率”“優(yōu)化資源配置”“提高銷售服務(wù)質(zhì)量”等經(jīng)營目標(biāo)，真正做到期現(xiàn)結(jié)合，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。
永鋼上述負責(zé)人則認為，對采購原料而言，鋼鐵企業(yè)可以通過期貨工具控制風(fēng)險敞口，在一定程度上規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，保證企業(yè)經(jīng)營效益。他還表示，廢鋼占鋼材成本的比重僅次于鐵礦石和焦炭，希望能上市廢鋼期貨，進一步實現(xiàn)全成本套保。
耿浩博認為，目前，黑色商品已上市的品種越來越全，運行質(zhì)量不斷提高，基差貿(mào)易、倉單服務(wù)等期現(xiàn)模式逐漸成熟，有利于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展套期保值和風(fēng)險管理。但從黑色期貨及相關(guān)衍生品市場的進一步健康發(fā)展來看，仍有一些待完善的方面，例如，需提高期貨品種合約的連續(xù)性、流動性；推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種，滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套保需求；加強市場培訓(xùn)，增強企業(yè)的風(fēng)險管理意識，提高行業(yè)整體的風(fēng)險管理水平；等等。(中國冶金報)