預(yù)計 2020 年基建投資投資增速達(dá) 10%左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá)15萬億左右。為實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比  2010 年翻一番”的目標(biāo)，2020 年要實現(xiàn) 5.5%-6%左右的 GDP 增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在  5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資 25%左右的占比，預(yù)計  2020 年基建投資投資增速達(dá) 10%左右，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬億左右。

對于“新基建”的規(guī)模，從專項債資金用途和 PPP 項目行業(yè)分布來看，“新基建”占全部基建的比重在  7%-12%，保守估計2020年規(guī)模超1萬億。從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項目屬于“新基建”的范疇，總體來看上述兩大項目規(guī)模為 1180 億，占總規(guī)模的  12%。從 PPP 項目的行業(yè)分布來看，“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計規(guī)模 1.3 萬億，總體占比達(dá) 7%，其中軌道交通為 1.2 萬億，科技類新基建為  833  億?？傮w來看，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%- 12%，按照前文測算的 15 萬億的基建總規(guī)模，保守估計，我們預(yù)計  2020 年“新基建”規(guī)?；虺?nbsp;1 萬億。

具體到行業(yè)層面，“新基建”中的軌道交通、5G 和數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模較大，預(yù)計 2020 年投資規(guī)模分別為  5000 億、3000 億和 1000 億。具體而言，1) 5G：2020 年是 5G 商用初期，預(yù)計運(yùn)營商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)，投資規(guī)模近  3000 億；2)特高壓：新規(guī)劃“7 交 5 直”項目帶來約 1800 億元投資，2020 年預(yù)計投資額預(yù)計超 600 億；3)軌道交通：全國  6000 多公里在建規(guī)模，2020 年隨著基建發(fā)力，預(yù)計年投資規(guī)模在 5000 億左右；4)充電樁：2020 年預(yù)計我國將新增公共充電樁 15 萬臺、新增私人樁  30 萬臺， 投資規(guī)模約 100 億；5)數(shù)據(jù)中心：當(dāng)前我國數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右；6)人工智能：2020 投資規(guī)模約  350 億；7)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)： 2020 年投資規(guī)模達(dá)百億級。

受制于地方政府債務(wù)問題，預(yù)計 2020 年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和  PPP 等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3 月  4 日中央政治之常委會議明確提出“要注重調(diào)動民間投資積極性”，這也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發(fā)揮更大的作用。具體來看，基建投資資金來源可以分為四大類：1)自籌資金(以非標(biāo)融資、城投債和  PPP 等為代表)，占比達(dá) 60%左右；2)國家預(yù)算內(nèi)資金(包括地方政府債和土地出讓金等方式)，占比達(dá) 16%左右；3)國內(nèi)貸款(銀行貸款等)，占比達(dá)  16%；4)利用外資和其他資金來源，占比為 8%。

風(fēng)險提示：政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權(quán)評級下調(diào)、政治風(fēng)險等)、測算基于一定的假設(shè)，存在一定的誤差。

一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度

2018 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的概念，  強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展“5G  商用步伐、推動發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等”。“新基建”區(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機(jī)場”等傳統(tǒng)基建項目，主要  包含“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。

2020 年以來，高層頻繁發(fā)聲，多次強(qiáng)調(diào)“新基建”的建設(shè)。3 月 4 日，政治局常務(wù)會議再次強(qiáng)調(diào)“要加快  5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動民間投資積極性”。

在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，當(dāng)前市場關(guān)注的焦點在于擴(kuò)大基建投入對經(jīng)濟(jì)增長的對沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。

圖表 1：“新基建”的方向

二、2020 年“新基建”的規(guī)模預(yù)計超 1 萬億

對基建發(fā)力而言，從資金來源來看，專項債是重要資金來源。此外，從項目來看， PPP  項目庫中集中了較多的基建項目。我們首先從專項債資金用途和 PPP 項目中行業(yè)分布來看“新基建”的相對規(guī)模。

2.1 從專項債資金用途來看“新基建”規(guī)模

2020 年以來，地方政府新增專項債(不含置換專項債)發(fā)行規(guī)模 9498 億，遠(yuǎn)超去年同期的  3078 億的規(guī)模。按照財政部披露的數(shù)據(jù)，截至 2 月底，2020 年發(fā)行地方債券 12230 億(含一般債  2732 億)，全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度(18480 億)的 66.2%。

我們統(tǒng)計了全部新增專項債的募集資金用途，醫(yī)療教育等、交通運(yùn)輸、生態(tài)環(huán)保等、城鄉(xiāng)建設(shè)、園區(qū)建設(shè)等行業(yè)規(guī)模相對較大，均超過千億，分別為1867  億、1300 億、1287 億、1149 億、1070 億。

從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項目屬于“新基建”的范疇，總體來看上述兩大項目規(guī)模為  1180 億，占總規(guī)模的 12%。

2.1 從 PPP 項目分布來看“新基建”規(guī)模

財政發(fā)力對沖疫情沖擊，其中 PPP 是財政發(fā)力的重要抓手。2 月 12  日財政部政府和社會資本合作中心發(fā)布的《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會資本合作

(PPP)項目入庫和儲備管理工作的通知》要求，加快項目入庫進(jìn)度，切實發(fā)揮 PPP  項目補(bǔ)短板、穩(wěn)投資作用。

我們從 PPP 項目的行業(yè)分布來看，總體來看“新基建”相關(guān)項目占比為  7%。具體而言，“交通運(yùn)輸、市政建設(shè)”等行業(yè)投資規(guī)模相對較大，分別為 5.2 萬億、2.3 萬億。而“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計規(guī)模 1.3  萬億，總體占比達(dá) 7%。其中軌道交通為 1.2 萬億，科技類新基建為 833 億。

結(jié)構(gòu)上來看，科技類新基建中智慧城市、信息網(wǎng)絡(luò)、充電樁和其他科技類占比分比為  72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

2.3“新基建”總體規(guī)模測算：預(yù)計超 1 萬億

¾ 為實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比  2010 年翻一番”的目標(biāo)，2020 年要實現(xiàn) 5.5%-6%左右的GDP 增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在  5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比 重，按照基建投資 25%左右的占比，預(yù)計  2020 年基建投資投資增速達(dá) 10% 左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬億左右。

對于“新基建”的規(guī)模，從前文專項債資金運(yùn)用和  PPP 項目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%-12 %，保守估計，我們預(yù)計 2020 年“新基建”規(guī)模將超  1 萬億。

具體到各個行業(yè)，我們預(yù)計 2020 年 5G 投資規(guī)模近 3000 億、特高壓投資規(guī)模超  600 億、軌道交通投資規(guī)模在 5000 億左右、充電樁投資規(guī)模約100 億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約 1000 億、人工智能投資規(guī)模約 350  億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級。對于各行業(yè)的投資規(guī)模我們將在下一章進(jìn)行詳細(xì)分析。

三、各行業(yè)投資規(guī)模測算

3.1 5G：2020 年投資規(guī)模近 3000 億

具體到行業(yè)層面，以 5G 為例，按照中國信通院的預(yù)測，2020 全國范圍內(nèi)將累計開通 5G 基站超過  55 萬個(截至今年 2 月初，中國三大運(yùn)營商共在全國開通 5G 基站約 15.6 萬個)，預(yù)計到 2025 年 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計將達(dá)到  1.2 萬億元。

2020 年是 5G 商用初期，預(yù)計運(yùn)營商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)。預(yù)計電信運(yùn)營商在  5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資超過 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設(shè)備方面的支出超過 540 億元，合計為 2740 億。

3.2 特高壓：2020 年投資規(guī)模超 600 億

新規(guī)劃“7 交 5 直”項目帶來約 1800 億元投資，2020 年預(yù)計投資額預(yù)計超 600 億。新規(guī)劃共規(guī)劃了  5 條特高壓直流和 7 條特高壓交流項目，合計輸電容量達(dá)到 5700 萬千瓦，我們估算涉及投資金額達(dá)到 1800 余億元。一般而言特高壓建設(shè)周期在  2-3 年左右時間，預(yù)計 2020 年全年投資額至少在 600 億以上。

3.3 軌道交通：2020 年投資規(guī)模在 5000 億左右

按照中國城市軌道交通協(xié)會的數(shù)據(jù)，我國城市軌道交通目前已進(jìn)入高位穩(wěn)定發(fā)展的階段，全國  6000 多公里在建規(guī)模，每年投資規(guī)模在 4000 億-5000 億元左右，每年建成運(yùn)營線路長度達(dá) 800 多公里。2020 年隨著基建發(fā)力，預(yù)計年投資規(guī)模在  5000 左右。

3.4充電樁：2020 年投資規(guī)模約 100 億

中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年 1 月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計上報公共充電樁  53.1 萬臺，較 2019 年 12 月公共類充電樁增加 1.5 萬臺。

根據(jù)《2019-2020 年度中國充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展年度報告》，2020  年預(yù)計我國將新增公共充電樁  15 萬臺、新增私人樁 30 萬臺。按照公共充電樁平均投資額 5 萬左右，私人樁投資額 0.2 萬左右，新增公共充電場站約 8 千座。因此我們預(yù)計 2020  年充電樁投資規(guī)模在 100 億左右。

3.5 數(shù)據(jù)中心：2020 年投資規(guī)模約 1000 億

按照《2019 年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書》，當(dāng)前中國數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在 1000  億左右，包含基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)存儲、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等。預(yù)計 2020 年中國規(guī)模以上的數(shù)據(jù)中心保有量將超過 8 萬個，總面積將超過 3000  萬平方米。

3.6 人工智能：2020 年投資規(guī)模約 350 億

? 根據(jù) IDC 對中國人工智能市場的預(yù)測，2020 年中國人工智能投資規(guī)模將達(dá) 50 億美元(約 350  億人民幣)，到 2022 年中國的人工智能市場投資規(guī)模將近百億美元，將形成一個新的極具規(guī)模的的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

3.7 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020 年投資規(guī)?；蜻_(dá)百億級別

我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還處在起步階段，前期投資包含了大量的通信、機(jī)械等硬件基礎(chǔ)設(shè)施投資，由于行業(yè)還處在起步階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的總體投資節(jié)奏仍有較大的不確定性，我們預(yù)計  2020 年當(dāng)年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)?；蜻_(dá)到百億級別。

四、本輪基建發(fā)力，社會資本或?qū)l(fā)揮更大作用

基建投資資金來源可以分為四大類：1)自籌資金(以非標(biāo)融資、城投債和PPP 等為代表)，占比達(dá)  60%左右；2)國家預(yù)算內(nèi)資金(包括地方政府債和土地出讓金等方式)，占比達(dá) 16%左右；3)國內(nèi)貸款(銀行貸款等)，占比達(dá)  16%；4)利用外資和其他資金來源，占比為 8%。

受制于地方政府債務(wù)問題，預(yù)計 2020 年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和 PPP  等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3 月 4 日中央政治之常委會議明確提出“要注重調(diào)動民間投資積極性”，這  也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發(fā)揮更大的作用。

五、結(jié)語

在新冠肺炎疫情之下，當(dāng)前市場關(guān)注的焦點在于擴(kuò)大基建投入對經(jīng)濟(jì)增長的對沖力度，特別是“新基建”(包含“5G  基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等)的規(guī)模和主要投向。

為實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比  2010 年翻一番”的目標(biāo)，預(yù)計  2020 年基建投資投資增速達(dá)10%左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬億左右。

從專項債資金運(yùn)用和 PPP  項目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在  7%-12%，保守估計，我們預(yù)計 2020 年新基建規(guī)模超 1 萬億，其中 5G 投資規(guī)模近 3000 億、特高壓投資規(guī)模超 600 億、軌道交通投資規(guī)模在  5000 億左右、充電樁投資規(guī)模約 100 億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約 1000 億、人工智能投資規(guī)模約 350  億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級。

資金來源方面，受制于地方政府債務(wù)問題，預(yù)計 2020 年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和  PPP 等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。

風(fēng)險提示：政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權(quán)評級下調(diào)、政治風(fēng)險等)、測算基于一定的假設(shè)，存在一定的誤差。