9月25日至26日，大連商品交易所支持的第十九屆中國鋼鐵原材料國際研討會在青島舉辦，權(quán)威專家對這些熱點問題進行了深入探討。大連商品交易所總經(jīng)理王鳳海出席會議并發(fā)言，就期貨市場作用、鐵礦石期貨功能、產(chǎn)業(yè)與金融的關(guān)系等方面闡述觀點。他堅信，通過產(chǎn)業(yè)和金融雙方的共同努力，大連鐵礦石期貨一定能在構(gòu)建鋼鐵和諧生態(tài)圈中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，促進產(chǎn)業(yè)鏈各方合作共贏、構(gòu)建長期持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，維護全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)健康發(fā)展。
破解行業(yè)上下游矛盾
此次研討會由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會和中國國際貿(mào)易促進委員會冶金行業(yè)分會共同舉辦，冶金工業(yè)國際交流合作中心承辦。相關(guān)政府部門、行業(yè)協(xié)會、國內(nèi)外主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和鐵礦石供應(yīng)商及有關(guān)咨詢機構(gòu)代表參會。據(jù)了解，世界鋼鐵協(xié)會、世界前四大鐵礦石供應(yīng)商代表均出席本次會議。
業(yè)內(nèi)專家在此次會議上探討的首要問題就是如何構(gòu)造和諧的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，破解行業(yè)上下游矛盾。而影響上下游關(guān)系和諧的核心因素，就是定價問題。
業(yè)內(nèi)專家對中國證券報記者介紹指出，在傳統(tǒng)的定價模式中，買價賣價一個價，賣方希望高價賣，買方希望低價買，買賣雙方是一種矛盾的對立關(guān)系。這種定價關(guān)系，是一方以擠壓另一方的利益為前提的。同時，定價效率低下，通常需要雙方經(jīng)過長期反復(fù)的價格磋商。上世紀80年代到2010年之間，長達30年的鐵礦石定價模式基本都是靠雙方談判解決的。后來，隨著市場發(fā)展慢慢過渡到指數(shù)定價，指數(shù)在一定程度上提高了定價效率，有助于形成相對穩(wěn)定的上下游關(guān)系，但買賣對立的關(guān)系并沒有實質(zhì)性改變，而且指數(shù)的公平性和客觀性也是其發(fā)揮構(gòu)建上下游和諧關(guān)系的重要前提，但指數(shù)的小樣本特點，又是難以保證指數(shù)的公平性和客觀性，尤其是當供需雙方市場結(jié)構(gòu)不平衡的情況下，這種矛盾更為突出。這也是目前鐵礦石面臨的難題。
而期貨可以解決上述矛盾。期貨價格形成樣本足夠大，任何人和企業(yè)都可以參與。價格形成過程也是公開透明、交易真實可靠，所有人都在統(tǒng)一規(guī)則體系下，依據(jù)自己的判斷、通過真金白銀進行公開交易。期貨還有嚴格監(jiān)管，確保各方交易公平，比如限倉制度、漲跌停板、大戶報告、實控關(guān)系賬戶等，已經(jīng)形成了一套完整、被證明行之有效的監(jiān)管制度，中國證監(jiān)會、證監(jiān)局、期貨交易所、監(jiān)控中心、期貨業(yè)協(xié)會等形成“五位一體”的監(jiān)管體系。這種通過大樣本、在有效監(jiān)管下、經(jīng)過真實交易出來的價格，容易被買賣雙方所接受。更為關(guān)鍵的是，依托期貨價格形成的基差貿(mào)易方式，在解決了定價公平、定價效率的問題的同時，也為雙方解決在定價方面的對立關(guān)系提供了一種選擇。
避險和定價功能顯現(xiàn)
業(yè)內(nèi)專家指出，目前鐵礦石期貨避險和定價功能正在日益凸顯。
回溯鐵礦石期貨、62%指數(shù)以及螺紋鋼價格間的關(guān)系，可以明顯看出，鐵礦石期貨上市之前，普氏指數(shù)與鋼材價格高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達80%以上，鐵礦石價格基本跟隨鋼材價格變化；而鐵礦石期貨上市后，普氏指數(shù)則由原來跟隨鋼材價格走勢轉(zhuǎn)為開始真實反映其自身的供求關(guān)系，普指與螺紋鋼價格相關(guān)性下降為40%以下。
從鐵礦石期貨上市后的走勢來看，主要經(jīng)歷了三個階段的變化：第一階段是2013-2015年的單邊下跌，反映了因礦石投產(chǎn)而供應(yīng)放量的情況；第二階段是2016-2018年的底部盤整，這是受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而下游需求不足的影響；第三階段是今年以來的價格寬幅震蕩，反映了受潰壩和颶風(fēng)影響而致的供給收縮的局面。上市前，普指每輪價格波動幅度平均61美元/噸，上市后降至34美元/噸，波動曲線更為平滑。鐵礦石期貨價格客觀高效反映了主銷區(qū)供需關(guān)系變化。
中國證券報記者還了解到，鐵礦石期貨市場每日近1億噸的交易量，遠遠高于現(xiàn)貨每日百萬噸的成交量和消費量，可以承接產(chǎn)業(yè)客戶的避險需求，保障了市場形成價格的公平性和客觀性。
以國內(nèi)某大中型鋼廠為例，該企業(yè)在2019年上半年行業(yè)整體利潤下降的背景下，利用期貨工具實現(xiàn)利潤環(huán)比增長超45%。而同期行業(yè)平均利潤僅為4%左右。經(jīng)統(tǒng)計，大中型鋼廠的套保比例約在20%-30%左右，貿(mào)易商套保比例更是幾乎達到100%。據(jù)某鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺統(tǒng)計，期貨上市后，15:00后成交的鐵礦石貿(mào)易從34%提升到80%以上。正是因為鐵礦石期貨的良好發(fā)展，吸引了越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶積極參與，鐵礦石期貨已經(jīng)成為部分產(chǎn)業(yè)客戶必不可少的風(fēng)險管理和現(xiàn)貨經(jīng)營工具，越來越多的現(xiàn)貨貿(mào)易參考期貨價格定價。
值得注意的是，在大連鐵礦石期貨2018年5月4日對外開放后，價格形成機制更為合理，市場對期貨價格的認可度也逐年攀升，以鐵礦石期貨價格為基準的基差貿(mào)易也逐步開展。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年鐵礦石現(xiàn)貨基差貿(mào)易量不足500萬噸，2018年攀升到1000萬噸，2019年上半年已與2018年全年的量持平，年底有望再創(chuàng)新高。這表明，鐵礦石期貨為行業(yè)定價的條件已經(jīng)初步具備。
將在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更關(guān)鍵作用
未來，業(yè)內(nèi)均希望鐵礦石期貨能在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更關(guān)鍵的作用。不少企業(yè)對于鐵礦石期貨由不了解、甚至是懼怕風(fēng)險，到積極參與，鋼企參與期貨交易已經(jīng)成為潮流。
王鳳海指出：“我們之所以不遺余力的進行產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)，是因為我們深知只有產(chǎn)業(yè)的積極參與，期貨市場維護行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的功能才能得以發(fā)揮，為實體經(jīng)濟服務(wù)的初心才能得以實現(xiàn)。”
據(jù)介紹，鐵礦石與大豆行業(yè)極其相似，兩者均具有原材料供應(yīng)端高度集中、進口依賴度高、產(chǎn)業(yè)鏈短且用途單一等特征。與鐵礦石不同的是，大豆行業(yè)的產(chǎn)業(yè)參與度據(jù)粗略統(tǒng)計接近70%。正是產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與，使大豆行業(yè)在貿(mào)易的宏觀背景下運行平穩(wěn)，暫未出現(xiàn)價格大幅波動。而站在企業(yè)角度，對比全球500強企業(yè)，國際發(fā)達國家有94%的企業(yè)使用衍生工具來管理和對沖其業(yè)務(wù)和財務(wù)風(fēng)險，我國鋼鐵行業(yè)的企業(yè)在利用衍生工具來管理和對沖風(fēng)險的方面還有很長的路要走。
他指出，已經(jīng)有很多大中型鋼鐵企業(yè)開始關(guān)注和開始利用期貨工具，比如鞍鋼集團，國際化后部分國際礦山也開始參與交易，有的也在積極籌備推進。他堅信，通過產(chǎn)業(yè)和金融雙方的共同努力，大連鐵礦石期貨一定能在構(gòu)建鋼鐵和諧生態(tài)圈中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，促進產(chǎn)業(yè)鏈各方合作共贏、構(gòu)建長期持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，維護全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)健康發(fā)展。
據(jù)悉，近幾年大商所圍繞鐵礦石品種開展了多項工作。合約制度方面，大商所在鐵礦石大宗散貨上首次嘗試品牌交割，不斷提高鐵礦石期貨價格的代表性和穩(wěn)定性。交易制度方面，針對主力合約不連續(xù)、近月合約不活躍的問題，自2017年起在鐵礦石上推出了倉單服務(wù)商制度和期貨做市商制度，通過交割和交易方面的共同努力，近月合約已經(jīng)具備一定流動性。工具創(chuàng)新方面，大商所建立多層次市場，為產(chǎn)業(yè)提供更多元化的工具，商品互換業(yè)務(wù)已于去年12月上線；基差交易平臺于9月25日上線，在鐵礦石板塊，河鋼、鞍鋼、太鋼、日鋼等大型鋼鐵企業(yè)已經(jīng)申請成為交易商。此外，國內(nèi)首只跨境商品期貨ETF產(chǎn)品——鐵礦石ETF計劃今年11月在港交所上市，為境內(nèi)和境外客戶參與鐵礦石期貨市場提供低門檻的便捷渠道。大商所正積極推動鐵礦石期權(quán)盡早上市，打造一個以鐵礦石期貨為核心，有互換、基差、期權(quán)等工具齊全的產(chǎn)品體系。
同時，大商所不斷加強風(fēng)險防控，確保鐵礦石等期貨品種穩(wěn)定運行。針對今年上半年鐵礦石價格上漲行情，一方面，適時出臺風(fēng)控措施，防范潛在市場風(fēng)險。另一方面，加強日常監(jiān)測監(jiān)控，嚴厲打擊違規(guī)交易行為。利用新上線的穿透式系統(tǒng)、客戶畫像、關(guān)聯(lián)賬戶篩查以及內(nèi)幕交易等對鐵礦石進行全面排查，并未發(fā)現(xiàn)市場操縱、惡意影響期貨價格和期現(xiàn)聯(lián)合操縱等重大違法違規(guī)行為。