9月27日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，央行貨幣政策委員會(huì)2019年第三季度例會(huì)近日在京召開。
01傳遞七大信號(hào)
貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的內(nèi)容通常分為兩方面：一是分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)；二是對(duì)下一步貨幣政策安排作出部署。
本次會(huì)議傳遞出七大信號(hào)：
1.金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控
2.增強(qiáng)憂患意識(shí)，保持戰(zhàn)略定力，認(rèn)真辦好自己的事
3.保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定
4.下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，支持民營(yíng)小微
5.靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕
6.完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，推動(dòng)實(shí)際運(yùn)用
7.全面做好“六穩(wěn)”工作
02表述有六大新變化
相比于二季度例會(huì)，本次會(huì)議在表述上有以下較為明顯的新變化：
1、新增“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”表述，未提國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域“仍存在一些深層次問題和突出矛盾”；
2、人民幣匯率新增“雙向浮動(dòng)彈性提升”表述；
3、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的分析從“風(fēng)險(xiǎn)防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)”變?yōu)?ldquo;總體可控”；
4、對(duì)逆周期調(diào)節(jié)的表述從“適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)”升級(jí)為“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”；
5、新增“保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定”表述；
6、在深化利率市場(chǎng)改革方面，新增“下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，堅(jiān)持用市場(chǎng)化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度”、“完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，推動(dòng)實(shí)際運(yùn)用”等表述。
03新增保持物價(jià)穩(wěn)定表述
本次會(huì)議新提出“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，因此強(qiáng)調(diào)“認(rèn)真辦好自己的事”、“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”、“全面做好’六穩(wěn)’工作”等新提法。
不過，在貨幣政策方面的表述，則未有太多新變化，仍延續(xù)了二季度例會(huì)的基調(diào)。值得注意的是，本次會(huì)議對(duì)物價(jià)的表述是新增內(nèi)容，會(huì)議提出要“保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定”，再結(jié)合受豬價(jià)油價(jià)持續(xù)上漲影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為CPI仍存“破3”影響，這將掣肘貨幣政策放松，近期降息概率進(jìn)一步下降。
央行行長(zhǎng)易綱近日也指出，不急于像其他一些國(guó)家的央行所做的那樣，進(jìn)行大幅降息和量化寬松政策。
04貸款利率并軌提出更細(xì)要求
三季度貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革的落地，只是意味著貸款利率并軌大幕的拉開，并不意味著貸款利率市場(chǎng)化改革行至終點(diǎn)。因此，本次會(huì)議對(duì)于深化貸款利率市場(chǎng)化改革提出了不少新表述。
總結(jié)來看，主要聚焦在以下兩點(diǎn)：
一是定價(jià)上，會(huì)議要求，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，堅(jiān)持用市場(chǎng)化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。
二是普及度上，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，深化利率市場(chǎng)化改革，完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，推動(dòng)實(shí)際運(yùn)用。
央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成日前撰文指出，LPR形成機(jī)制改革，實(shí)際上是通過利率市場(chǎng)化改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下行。
9月20日公布的第二次LPR報(bào)價(jià)結(jié)果顯示，1年期LPR小幅下降5bp，5年期以上LPR則維持不變，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這既利于促進(jìn)以短期貸款為主的中小微企業(yè)貸款定價(jià)的進(jìn)一步下調(diào)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步降低降低民企、小微的融資成本；也利于在存款利率未變的情況下，緩解LPR下降對(duì)銀行凈息差的沖擊。
接下來LPR怎么走？
首創(chuàng)證券分析師王劍輝表示，在接下來的時(shí)間里，預(yù)計(jì)1年期LPR報(bào)價(jià)延續(xù)小步慢調(diào)的態(tài)勢(shì)，主要通過兩種途徑：一是通過降準(zhǔn)，降低銀行資金成本，進(jìn)而下調(diào)加點(diǎn)部分；二是直接下調(diào)MLF利率。
降準(zhǔn)方面，9月6日公布的定向降準(zhǔn)于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位。這意味著下一次降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)要晚于11月15日，最早在12月，不排除在明年初。
在此期間，預(yù)計(jì)10月20日與11月20日均有可能下調(diào)1年期LPR報(bào)價(jià)，大概率各5個(gè)基點(diǎn)。
中信證券研報(bào)認(rèn)為，在沒有更寬松貨幣政策出臺(tái)前，預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金成本、市場(chǎng)供求變化不會(huì)大，壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也是緩慢的過程，1年期LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)后續(xù)都會(huì)延續(xù)小幅下行的節(jié)奏，以5bps的報(bào)價(jià)幅度逐步壓降。
05 附全文逐字對(duì)比稿
