美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)19日宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，降至1.75%至2.0%。這是今年8月1日以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次下調(diào)政策利率。在全球主要國(guó)家貨幣政策寬松進(jìn)一步深化的背景下，中國(guó)的貨幣政策走勢(shì)也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，外部平衡因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘進(jìn)一步減弱，但我國(guó)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主的原則，會(huì)重點(diǎn)根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。整體而言，逆周期調(diào)節(jié)仍有加碼的空間，但貨幣政策不會(huì)“大水漫灌”。
“在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息推動(dòng)新一輪全球貨幣政策寬松深化的背景下，外部平衡因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘進(jìn)一步減弱，未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的空間進(jìn)一步擴(kuò)大。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。
外部因素對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)整的制約在減弱，但我國(guó)貨幣政策仍會(huì)“以我為主”。中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外均衡的前提下，堅(jiān)持以我為主的原則，重點(diǎn)要根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定，同時(shí)深化利率市場(chǎng)化改革，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。
業(yè)內(nèi)人士也表示，從目前國(guó)內(nèi)和國(guó)際情況綜合分析，未來(lái)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)還有加碼的空間和必要。王青表示，未來(lái)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具還會(huì)持續(xù)發(fā)力，定向降準(zhǔn)、TMLF、再貸款再貼現(xiàn)等操作力度將繼續(xù)加大，主要是對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)提供“定向滴灌”。
業(yè)內(nèi)人士也表示，本輪貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化來(lái)把握節(jié)奏，相機(jī)而動(dòng)。9月17日，央行開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，利率為3.30%，與之前持平，不少市場(chǎng)人士預(yù)期中的“降息”并未來(lái)臨。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)表示，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)將強(qiáng)調(diào)循序漸進(jìn)，避免利率大幅波動(dòng)，從而護(hù)航利率并軌的后續(xù)進(jìn)程。
20日將公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR成為市場(chǎng)關(guān)注的又一焦點(diǎn)。王青表示，考慮到9月17日MLF操作利率保持不變，而LPR改革后各報(bào)價(jià)行主要在MLF利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，因此周五公布的LPR大概率也會(huì)保持不變?？赡艽嬖诘淖償?shù)是，當(dāng)前1年期LPR為4.25%，而同期限MLF利率為3.3%，這意味著加點(diǎn)幅度為95個(gè)基點(diǎn)。若周五報(bào)價(jià)行在綜合考慮自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素后，在報(bào)價(jià)中降低加點(diǎn)幅度，LPR也存在小幅下降的可能。
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美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日宣布年內(nèi)第二次降息，將隔夜拆解利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到1.75%-2%，并下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)不受外部不確定性的影響，維持?jǐn)U張。但美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)表后，市場(chǎng)出現(xiàn)反向走勢(shì)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)寬松力度能在多大程度上緩解對(duì)資金的需求表示出失望。
在分歧中再度降息
美聯(lián)儲(chǔ)8月啟動(dòng)了2008年以來(lái)的首次降息，以應(yīng)對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)此次降息前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)9月份繼續(xù)降息的概率略有下降。美聯(lián)儲(chǔ)此次做出降息25個(gè)基點(diǎn)的決定遭到了10位有投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)決策者中3位的反對(duì)，最終以7：3通過(guò)，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)加大貨幣政策寬松力度存在分歧。據(jù)報(bào)道，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫和堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治呼吁不降息，而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁布拉德希望降息50個(gè)基點(diǎn)。
從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的聲明中可以看出一些美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧的根源。鮑威爾說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景“良好”，降息并不迫切，僅是為了“防范當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)”，包括全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和貿(mào)易緊張局勢(shì)再度抬頭。鮑威爾認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)下滑，那么更多次連續(xù)降息可能是適當(dāng)?shù)?。但是，鮑威爾表示，“我們現(xiàn)在面臨的情況是可以通過(guò)適度調(diào)整聯(lián)邦基金利率解決的，也是應(yīng)該解決的。”他指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，通脹可能回升至美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)。
美國(guó)總統(tǒng)更是一如既往地對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)表示不滿，指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不足。美國(guó)總統(tǒng)發(fā)推文稱，美聯(lián)儲(chǔ)“又不及格。沒(méi)有膽量，沒(méi)有道理，沒(méi)有遠(yuǎn)見(jiàn)”!他甚至在鮑威爾舉行記者會(huì)前發(fā)推特稱：“一個(gè)糟糕的溝通者。”
未來(lái)降息路徑難定
此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束時(shí)，對(duì)17位決策者的預(yù)測(cè)顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)未來(lái)的降息路徑存在更大的分歧。其中，7位委員預(yù)計(jì)今年將進(jìn)行第三次降息，5位委員認(rèn)為這是2019年的最后一次降息，還有5位委員甚至反對(duì)18日的降息行動(dòng)。
以鮑威爾的話來(lái)說(shuō)，“我們將高度依賴數(shù)據(jù)。我們沒(méi)有預(yù)設(shè)的路徑，我們將通過(guò)逐次召開(kāi)會(huì)議，做出利率決定”“當(dāng)我們認(rèn)為我們已經(jīng)做得足夠的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)停止降息”。他同時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)轉(zhuǎn)向更低的聯(lián)邦基金利率路徑，并將重新討論擴(kuò)表進(jìn)程。鮑威爾似乎在試圖左右逢源。目前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略高于2.2%，2020年失業(yè)率將為3.7%。預(yù)計(jì)今年通脹率為1.5%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，明年將升至1.9%。
點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，委員們預(yù)測(cè)的年內(nèi)基準(zhǔn)利率中值并未出現(xiàn)明顯的下移，暗示年內(nèi)可能再無(wú)降息，這與CME期貨預(yù)測(cè)的全年四次降息預(yù)期相差較大。
一位資深市場(chǎng)分析師表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)“更像是一次鷹派的貨幣寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)決策者的利率預(yù)估中值顯示，今年不會(huì)再降息，盡管一些聯(lián)儲(chǔ)官員持不同意見(jiàn)。”
不過(guò)，有利率期貨交易員認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)還可能再降息25個(gè)基點(diǎn)。
市場(chǎng)資金之渴難消
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此次降息，市場(chǎng)也表現(xiàn)出不滿足。降息預(yù)期已經(jīng)被提前消化，但未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)繼續(xù)降息并沒(méi)有得到明確暗示，這讓市場(chǎng)不安。
此次美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)表后，美國(guó)股市和黃金同時(shí)出現(xiàn)了盤(pán)中跳水的情況，美國(guó)國(guó)債短時(shí)間內(nèi)遭遇拋售，收益率一度直線拉升，美元指數(shù)也在盤(pán)中被拉升。
法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次政策決定，具有“鷹派降息”的特征，這讓一部分更加鴿派的預(yù)期失望。對(duì)于習(xí)慣了長(zhǎng)期寬松環(huán)境的投資者而言，經(jīng)濟(jì)基本面一有風(fēng)吹草動(dòng)，就寄望于央行能夠加大寬松力度，政策空間并不太大，雖然目前各大央行的利率都在低水平徘徊。
此次，美聯(lián)儲(chǔ)還下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，擴(kuò)大其與政策利率區(qū)間上限之間的差距。就在17日早些時(shí)候，紐約聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行隔夜回購(gòu)交易，向金融體系注入了750億美元的流動(dòng)資金以緩解緊縮局面，并促使關(guān)鍵利率從高位回落。雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)，流動(dòng)性短缺的現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)，但是對(duì)資金和降息的渴望仍然存在。
對(duì)此，鮑威爾承認(rèn)，融資市場(chǎng)的壓力比預(yù)期得要大，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要早于預(yù)期時(shí)間重新擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，市場(chǎng)認(rèn)為，這暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能很快采取更大的舉措。
目前，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，明年美聯(lián)儲(chǔ)將重新推出量化寬松政策，從而改善市場(chǎng)流動(dòng)性和提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，對(duì)于更為寬松的財(cái)政政策的呼聲也在加大。這些人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年之前陷入實(shí)質(zhì)性衰退的概率不高，但預(yù)防式降息僅有望緩解短期經(jīng)濟(jì)放緩壓力，中期來(lái)看，美國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在加大。( 周武英 )