繼中國銀行完成首單400億無固定期限資本債券(以下統(tǒng)稱“永續(xù)債”)發(fā)行后，銀行永續(xù)債發(fā)行明顯提速。

截至目前，民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行的永續(xù)債發(fā)行相繼完成，更多銀行永續(xù)債發(fā)行在路上，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，交行、光大、中信、工行、農(nóng)行、招行、平安等也披露了擬發(fā)行永續(xù)債的計(jì)劃，已披露永續(xù)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到4900億元。

作為銀行補(bǔ)充其他一級資本的新型資本工具，永續(xù)債自推出后便受到政策“護(hù)航”，如央行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(CentralBankBillsSwap，CBS)，為銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動性支持。

有債券承銷人士指出，永續(xù)債在國際市場上比較成熟，但在國內(nèi)市場還屬于比較新的品種，許多方面的規(guī)則尚不十分明確，推出的過程中考慮我國的法律法規(guī)和市場現(xiàn)狀等條件，逐漸摸索完善。

“無固定期限資本債券亦股亦債，其條款設(shè)計(jì)、發(fā)行定價(jià)、會計(jì)和稅務(wù)處理、評級、估值都對市場參與者提出了新課題、新挑戰(zhàn)。”中國銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾在首單永續(xù)債發(fā)行后表示。

四銀行已發(fā)1500億約2倍認(rèn)購

1月下旬，中國銀行在全國銀行間債券市場成功完成400億元無固定期限資本債券發(fā)行定價(jià)，預(yù)計(jì)提高一級資本充足率約0.3個(gè)百分點(diǎn)。債券的外部評級為AAA，票面利率為4.5%，在中央結(jié)算公司托管。共有約140家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，實(shí)現(xiàn)兩倍以上超額認(rèn)購。“永續(xù)債的及時(shí)推出能夠滿足大行對合規(guī)TLAC(總損失吸收能力)工具的需求。另一方面，國有大行發(fā)行的永續(xù)債往往能夠起到市場定價(jià)錨的作用。今年年初，大行高效率發(fā)出市場第一單，正是出于上述方面的考慮。”興業(yè)研究策略分析師郭益忻認(rèn)為。

此后，民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行的400億、400億、300億永續(xù)債相繼發(fā)行。

相較中國銀行4.50%的票面利率，民生銀行、華夏銀行的永續(xù)債票面利率上升0.35個(gè)百分點(diǎn)，為4.85%。浦發(fā)銀行7月10日在銀行間債券市場完成300億元無固定期限資本債券的簿記定價(jià)顯示，當(dāng)期票面利率4.73%，與5年期國債的利差為172BP。其中值得注意的是，全場認(rèn)購倍數(shù)超過兩倍，保險(xiǎn)公司最終獲配比例達(dá)26%。

為保證永續(xù)債發(fā)行順利，民生銀行董事長洪崎、行長鄭萬春前期帶隊(duì)走訪了多家機(jī)構(gòu)路演推介。洪崎介紹，民生銀行永續(xù)債認(rèn)購申請達(dá)到1.82倍，727億元。進(jìn)行路演的36家機(jī)構(gòu)均表達(dá)了認(rèn)購意向，投資機(jī)構(gòu)多元，包括國有大行、股份行、城商行、壽險(xiǎn)公司、財(cái)險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、基金等債券市場主要投資人。

發(fā)行第三單永續(xù)債的華夏銀行也由該行領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)路演。了解到，華夏銀行董事長李民吉、行長張健華等親自帶隊(duì)，與北京、上海、廣州、深圳等地區(qū)的主要機(jī)構(gòu)投資者路演推介，認(rèn)購機(jī)構(gòu)覆蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托、財(cái)務(wù)公司、境外機(jī)構(gòu)等債券市場主要投資人。

華夏銀行6月26日發(fā)布公告稱，在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，前5年票面利率為4.85%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個(gè)付息日附發(fā)行人贖回權(quán)，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)2.06倍。

永續(xù)債的受償順序排在存款人、一般債權(quán)人和二級資本債務(wù)之后，普通股之前。而根據(jù)發(fā)行的幾家銀行發(fā)行說明文件，目前永續(xù)債的清償順序?qū)⒃趦?yōu)先股之前。

例如，民生銀行發(fā)行的永續(xù)債采用“5+N”的期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，在第5年末發(fā)行人具有有條件的贖回權(quán)，其償付順序位于存款人、一般債權(quán)人和處于高于本期債券順位的次級債權(quán)人之后，普通股和優(yōu)先股之前，同時(shí)含有雙觸發(fā)的減記條款以及利息非遞延支付機(jī)制。

4900億在途

7月12日，工商銀行發(fā)布公告表示，該行已收到《中國銀保監(jiān)會關(guān)于工商銀行發(fā)行無固定期限資本債券的批復(fù)》和《中國人民銀行準(zhǔn)予行政許可決定書》，獲準(zhǔn)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過人民幣800億元無固定期限資本債券。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除上述發(fā)行完成的四家銀行，2019年以來有農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、平安銀行、招商銀行、中信銀行、光大銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行9家銀行共計(jì)約4900億元永續(xù)債待發(fā)行。

對于商業(yè)銀行還需發(fā)行多少永續(xù)債補(bǔ)血，根據(jù)2018年年末風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)據(jù)，假設(shè)其他一級資本的厚度達(dá)到1%，郭益忻預(yù)估需要發(fā)行6000億的其他一級資本工具，這些量由優(yōu)先股和永續(xù)債共同完成。

“從目前已經(jīng)披露的發(fā)行計(jì)劃來看，總量已經(jīng)逼近6000億，當(dāng)然這里面還有實(shí)際發(fā)行節(jié)奏的問題。年內(nèi)發(fā)行3000-4000億的概率較大，主要應(yīng)由國股大行和大型城農(nóng)商行構(gòu)成。”他判斷。

誰將是下一步推出永續(xù)債的發(fā)行方？郭益忻分析，低資本充足率、高資產(chǎn)增速、重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、重歷史負(fù)擔(dān)的機(jī)構(gòu)，對資本需求更為迫切，發(fā)行永續(xù)債可能性越大。

中信建投分析師楊榮在一份研報(bào)中指出，根據(jù)優(yōu)先股和永續(xù)債的一些區(qū)別，永續(xù)債作為另一種其他一級資本補(bǔ)充工具，應(yīng)該更加惠及中小銀行。不過中小銀行若發(fā)行永續(xù)債，既不能做CBS，也不能被險(xiǎn)資投資，流動性相對差，需求端可能會受到一定影響。所以險(xiǎn)資投資于永續(xù)債的標(biāo)準(zhǔn)是否可以有所放開，是永續(xù)債的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

楊榮指出，投資永續(xù)債，那么風(fēng)險(xiǎn)并沒有出表，按照權(quán)重法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，由于永續(xù)債具有股權(quán)屬性，目前銀行同業(yè)較為保守的看法是：比照《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》中對金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%的規(guī)定，投資永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重應(yīng)為250%，但這是一個(gè)比較高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，會極大占用銀行資本金，很大程度上影響到銀行同業(yè)投資永續(xù)債的積極性，未來政策能否降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，比如降低到商業(yè)銀行投資同業(yè)次級債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100%，還有待明確。

目前監(jiān)管對于保險(xiǎn)資金投資永續(xù)債發(fā)行主體，制定了門檻。銀保監(jiān)會明確規(guī)定發(fā)行主體要滿足四個(gè)方面的要求，即公司治理完善，經(jīng)營穩(wěn)?。蛔钚陆?jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)不低于1萬億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于500億元人民幣；核心一級資本充足率不低于8%，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%；國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級或者相當(dāng)于AAA級的長期信用級別。

此外，CBS一級交易商主要是銀行機(jī)構(gòu)，僅有中信證券和中金公司兩家非銀金融機(jī)構(gòu)。楊榮指出，保險(xiǎn)和銀行理財(cái)子公司未來是否會納入一級交易商有待觀察。“投資者群體的培養(yǎng)是永續(xù)債發(fā)展的關(guān)鍵之一。”某大型投行債券承銷人士認(rèn)為，永續(xù)債在國際市場上比較成熟，但在國內(nèi)市場還屬于比較新的品種，許多方面的規(guī)則尚不十分明確，推出的過程中考慮我國的法律法規(guī)和市場現(xiàn)狀等條件，逐漸摸索完善。

永續(xù)債的投資與我國融資環(huán)境及融資結(jié)構(gòu)有關(guān)，上述人士認(rèn)為，我國非銀金融機(jī)構(gòu)體量相對較小，銀行資本工具發(fā)行也面臨投資者單一、銷售困難的局面。相比之下，永續(xù)債期限長、沒有明確的贖回激勵(lì)，且附帶減記條款，在此情況下，保險(xiǎn)公司以及銀行表外理財(cái)?shù)韧顿Y機(jī)構(gòu)都面臨的問題還需監(jiān)管進(jìn)一步明朗。