近期黑色系大幅波動(dòng)，鐵礦石主力合約反彈乏力，但遠(yuǎn)月合約卻強(qiáng)勢(shì)上漲，遠(yuǎn)近價(jià)差走闊，這是鐵礦石期貨上市以來(lái)較罕見(jiàn)的現(xiàn)象。是什么原因?qū)е略诮乱廊蝗狈Ψ较虻那闆r下，遠(yuǎn)月合約受到資金青睞呢？這種趨勢(shì)會(huì)否延續(xù)？
首先，9月以來(lái)鐵礦石大幅下挫，主要是受環(huán)保限產(chǎn)影響，進(jìn)入10月中旬，天津、邯鄲、唐山等多個(gè)鋼鐵重鎮(zhèn)高爐開(kāi)工率下降到50%以下。此外，河南安陽(yáng)和山東多地也實(shí)施不同程度限產(chǎn)。河北省高爐開(kāi)工率從8月高點(diǎn)的81.27%回落到70.79%，對(duì)爐料需求構(gòu)成壓制。但另一方面，鐵礦石供應(yīng)依然充足。9月以來(lái)，鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨持續(xù)走強(qiáng)，過(guò)去4周平均發(fā)貨量(澳大利亞發(fā)往中國(guó)量加巴西發(fā)貨量)2175萬(wàn)噸，環(huán)比增加55萬(wàn)噸，處歷史峰值水平，供應(yīng)壓力下，港口庫(kù)存止跌回升，此前貨源緊張的PB粉、紐曼粉也供應(yīng)充足，高低品位礦升水高位顯著回落。此外，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)100家焦化廠平均產(chǎn)能利用率從9月高點(diǎn)的79.7%下降到目前的73%，庫(kù)存壓力下焦價(jià)大幅下挫，目前已經(jīng)連降六輪，焦價(jià)下跌，對(duì)高品位鐵礦石的支撐作用有所減弱。
11月以后，北方進(jìn)入霧霾多發(fā)的季節(jié)，如果“2+26”城市采暖季限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)爐料需求產(chǎn)生很大沖擊，據(jù)初步估算，粗鋼產(chǎn)量將下降約3500萬(wàn)噸-4000萬(wàn)噸，鐵礦石需求減少約5200萬(wàn)噸-5800萬(wàn)噸。受此影響，鋼廠采購(gòu)意愿低迷，庫(kù)存也小幅回落，現(xiàn)貨持續(xù)弱勢(shì)?，F(xiàn)行期貨交割標(biāo)準(zhǔn)下，1月期價(jià)要貼水40元/噸-50元/噸交割，當(dāng)前期價(jià)幾乎沒(méi)有反彈空間。這是鐵礦石1月合約持續(xù)承壓的主要原因。
但應(yīng)該明確的是，到明年采暖季結(jié)束后，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍將帶動(dòng)爐料需求，而目前受影響的建筑施工也將復(fù)蘇。從9月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)下滑，但是1-9月土地購(gòu)置累計(jì)增長(zhǎng)12.2%，增幅環(huán)比擴(kuò)大2.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增長(zhǎng)8.1%，環(huán)比回升0.2%，可見(jiàn)在低庫(kù)存支撐下，開(kāi)發(fā)商預(yù)期良好，投資受到支撐，這也是今年初銷(xiāo)售增速大幅回落的背景下，投資持續(xù)保持穩(wěn)健的主要原因?；ㄍ顿Y雖有所回落，但依然維持15.88%的高增速；制造業(yè)PMI、社融等領(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也表明經(jīng)濟(jì)并無(wú)太大下行壓力。因此對(duì)明年的鋼材總體需求不必過(guò)多擔(dān)憂(yōu)。在需求總體穩(wěn)健和季節(jié)性復(fù)蘇的預(yù)期下，鋼廠利潤(rùn)和鐵礦石需求預(yù)期良好。
再看供給端，明年鐵礦石產(chǎn)能增速仍將放緩，主要的產(chǎn)能投放有淡水河谷的S11D項(xiàng)目、力拓的Silvergrass項(xiàng)目、英美資源的巴西項(xiàng)目和Royhill等，全年增產(chǎn)6000萬(wàn)噸左右，即使沒(méi)有任何干擾因素，增速仍只有3%。而2019年后，全球鐵礦石增產(chǎn)項(xiàng)目只剩下淡水河谷，年增產(chǎn)量不到3000萬(wàn)噸。中國(guó)取締“地條鋼”后，對(duì)進(jìn)口鐵礦石依存度進(jìn)一步增加，供應(yīng)低增長(zhǎng)仍將支撐礦價(jià)。
因此，采暖季鐵礦石需求依然承壓，礦價(jià)仍有下行壓力。但是明年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健預(yù)期下，終端需求值得期待，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)后，高利潤(rùn)支撐高品位礦需求，而供應(yīng)進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)代，普氏62%Fe鐵礦石指數(shù)有望維持在65美元/干噸(折530元/噸左右)以上。大商所對(duì)1809及以后合約做出交割質(zhì)量調(diào)整后，礦價(jià)重回pb粉或高品位金布巴粉定價(jià)，因此I1809合約具有長(zhǎng)期做多配置價(jià)值。
首先，9月以來(lái)鐵礦石大幅下挫，主要是受環(huán)保限產(chǎn)影響，進(jìn)入10月中旬，天津、邯鄲、唐山等多個(gè)鋼鐵重鎮(zhèn)高爐開(kāi)工率下降到50%以下。此外，河南安陽(yáng)和山東多地也實(shí)施不同程度限產(chǎn)。河北省高爐開(kāi)工率從8月高點(diǎn)的81.27%回落到70.79%，對(duì)爐料需求構(gòu)成壓制。但另一方面，鐵礦石供應(yīng)依然充足。9月以來(lái)，鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨持續(xù)走強(qiáng)，過(guò)去4周平均發(fā)貨量(澳大利亞發(fā)往中國(guó)量加巴西發(fā)貨量)2175萬(wàn)噸，環(huán)比增加55萬(wàn)噸，處歷史峰值水平，供應(yīng)壓力下，港口庫(kù)存止跌回升，此前貨源緊張的PB粉、紐曼粉也供應(yīng)充足，高低品位礦升水高位顯著回落。此外，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)100家焦化廠平均產(chǎn)能利用率從9月高點(diǎn)的79.7%下降到目前的73%，庫(kù)存壓力下焦價(jià)大幅下挫，目前已經(jīng)連降六輪，焦價(jià)下跌，對(duì)高品位鐵礦石的支撐作用有所減弱。
11月以后，北方進(jìn)入霧霾多發(fā)的季節(jié)，如果“2+26”城市采暖季限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)爐料需求產(chǎn)生很大沖擊，據(jù)初步估算，粗鋼產(chǎn)量將下降約3500萬(wàn)噸-4000萬(wàn)噸，鐵礦石需求減少約5200萬(wàn)噸-5800萬(wàn)噸。受此影響，鋼廠采購(gòu)意愿低迷，庫(kù)存也小幅回落，現(xiàn)貨持續(xù)弱勢(shì)?，F(xiàn)行期貨交割標(biāo)準(zhǔn)下，1月期價(jià)要貼水40元/噸-50元/噸交割，當(dāng)前期價(jià)幾乎沒(méi)有反彈空間。這是鐵礦石1月合約持續(xù)承壓的主要原因。
但應(yīng)該明確的是，到明年采暖季結(jié)束后，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍將帶動(dòng)爐料需求，而目前受影響的建筑施工也將復(fù)蘇。從9月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)下滑，但是1-9月土地購(gòu)置累計(jì)增長(zhǎng)12.2%，增幅環(huán)比擴(kuò)大2.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增長(zhǎng)8.1%，環(huán)比回升0.2%，可見(jiàn)在低庫(kù)存支撐下，開(kāi)發(fā)商預(yù)期良好，投資受到支撐，這也是今年初銷(xiāo)售增速大幅回落的背景下，投資持續(xù)保持穩(wěn)健的主要原因?；ㄍ顿Y雖有所回落，但依然維持15.88%的高增速；制造業(yè)PMI、社融等領(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也表明經(jīng)濟(jì)并無(wú)太大下行壓力。因此對(duì)明年的鋼材總體需求不必過(guò)多擔(dān)憂(yōu)。在需求總體穩(wěn)健和季節(jié)性復(fù)蘇的預(yù)期下，鋼廠利潤(rùn)和鐵礦石需求預(yù)期良好。
再看供給端，明年鐵礦石產(chǎn)能增速仍將放緩，主要的產(chǎn)能投放有淡水河谷的S11D項(xiàng)目、力拓的Silvergrass項(xiàng)目、英美資源的巴西項(xiàng)目和Royhill等，全年增產(chǎn)6000萬(wàn)噸左右，即使沒(méi)有任何干擾因素，增速仍只有3%。而2019年后，全球鐵礦石增產(chǎn)項(xiàng)目只剩下淡水河谷，年增產(chǎn)量不到3000萬(wàn)噸。中國(guó)取締“地條鋼”后，對(duì)進(jìn)口鐵礦石依存度進(jìn)一步增加，供應(yīng)低增長(zhǎng)仍將支撐礦價(jià)。
因此，采暖季鐵礦石需求依然承壓，礦價(jià)仍有下行壓力。但是明年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健預(yù)期下，終端需求值得期待，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)后，高利潤(rùn)支撐高品位礦需求，而供應(yīng)進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)代，普氏62%Fe鐵礦石指數(shù)有望維持在65美元/干噸(折530元/噸左右)以上。大商所對(duì)1809及以后合約做出交割質(zhì)量調(diào)整后，礦價(jià)重回pb粉或高品位金布巴粉定價(jià)，因此I1809合約具有長(zhǎng)期做多配置價(jià)值。