主題演講部分
演講一 《螺紋鋼：仿佛若有光》
對(duì)目前行情的探討主要從四個(gè)維度展開：
螺紋——缺口之爭(zhēng)
從利潤(rùn)角度來看，當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)遠(yuǎn)高于2016年同期。一方面絕對(duì)利潤(rùn)很高，目前螺紋實(shí)際利潤(rùn)820，去年同期僅有389，另一方面高利潤(rùn)維持的時(shí)間很長(zhǎng)，如果以超過150為標(biāo)準(zhǔn)，2016年3月7日到4月21日持續(xù)45天，而本輪從2016年12月28日至2017年3月6日，持續(xù)時(shí)間已經(jīng) 68天。
從鋼廠的產(chǎn)量來看，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的國(guó)有重點(diǎn)鋼廠的產(chǎn)量顯著高于2016年和2015年同期，說明國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼廠的復(fù)產(chǎn)較為積極。2017年1月至2月中旬產(chǎn)量6833.36萬噸，同比2016年增長(zhǎng)8.2%，同比增加518萬，產(chǎn)量提升明顯。
從出口量來看，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格倒掛，鋼廠出口意愿不足。2017年1-2月總計(jì)出口量1317萬噸，同比下降26.2%。按照2016年全年出口量10899萬噸，按照下降26.2%計(jì)算，2017年預(yù)計(jì)出口量為8041萬噸，出口回流國(guó)內(nèi)2857萬噸。
從庫(kù)存來看，鋼廠庫(kù)存方面，目前處于比較低的水平。從山東和江蘇兩個(gè)樣本來看，山東地區(qū)明顯低于2015與2016年同期，江蘇地區(qū)雖略高于 2016年同期，但距2015年同期仍有較大差距。社會(huì)庫(kù)存方面，五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存的下降幅度超過市場(chǎng)之前預(yù)期，說明在重點(diǎn)鋼廠高產(chǎn)量的情況下，庫(kù)存有效消耗。
在需求沒有看到超預(yù)期釋放，重點(diǎn)鋼廠高產(chǎn)量，加上出口回流增加的情況下，我們看到的卻是鋼廠庫(kù)存低位，以及社會(huì)庫(kù)存超預(yù)期下降。造成這一結(jié)果，較為合理的解釋是不包含在產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)中的產(chǎn)能，在去產(chǎn)能過程中被削減。最為典型的就是中頻爐產(chǎn)量的下滑。
對(duì)于后面幾個(gè)月供需測(cè)算，考慮中頻爐退出的情況下，我們參照2016年分幾種情況進(jìn)行討論，幾種假設(shè)下4月都出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況，只有在比較苛刻的條件下，即中頻爐減產(chǎn)按市場(chǎng)最小預(yù)估，高爐產(chǎn)量最大，出口較高時(shí)，4月才能勉強(qiáng)供需平衡。
熱卷——螺紋之爭(zhēng)
熱卷與螺紋價(jià)差近期經(jīng)歷大幅波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)較大關(guān)注。從歷史數(shù)據(jù)的比較來看，螺卷價(jià)差波動(dòng)較大，而且現(xiàn)貨的價(jià)差波動(dòng)區(qū)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于期貨。
冷軋-熱軋的價(jià)差出現(xiàn)縮窄，說明近期確實(shí)出現(xiàn)了板材系列弱化的局面。從社會(huì)庫(kù)存的變化來看，熱軋卷板在春節(jié)之后繼續(xù)增庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存增加，貿(mào)易商的拋貨壓力上升。從熱卷社會(huì)庫(kù)存的絕對(duì)值來看，已經(jīng)接近于2015年年初水平。從板材的下游需求端來看，調(diào)研顯示，去年卷板持續(xù)的量?jī)r(jià)齊漲刺激導(dǎo)致家電廠和汽車廠的原料庫(kù)存都有不同程度上升，疊加春節(jié)期間積渠道庫(kù)存上升，導(dǎo)致春節(jié)后家電廠和汽車廠有去庫(kù)壓力，也帶來了卷板訂單增速的下滑。
要消化熱卷的壓力，帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)，需要：1、卷板生產(chǎn)企業(yè)檢修；2、卷板加大出口；3、終端庫(kù)存消化告一段落。
螺紋——鐵礦之爭(zhēng)
供應(yīng)方面，四大礦增量4500萬噸，其余非主流增產(chǎn)2000萬噸以上。國(guó)產(chǎn)礦開工率也在上行，位于2015年高點(diǎn)。庫(kù)存方面，港存持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來的新高，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存也處于一年來的高位。2016年底開始做多鐵礦主要兩方面邏輯：1、高價(jià)焦炭需要高品礦；2、高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)鋼廠采用高品礦。但隨著焦炭?jī)r(jià)格高位回落，焦炭對(duì)于鐵礦的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，鋼廠利潤(rùn)對(duì)于高品礦的驅(qū)動(dòng)邊際作用也出現(xiàn)下降。
從礦價(jià)和利潤(rùn)關(guān)系來看，礦價(jià)和鋼廠利潤(rùn)大部分時(shí)間正相關(guān)，合理的邏輯是，在鋼廠利潤(rùn)改善的情況下，愿意接受高價(jià)的鐵礦。只有2014年例外，而 2014年出現(xiàn)罕見的鋼廠利潤(rùn)和礦價(jià)背離，需要滿足三個(gè)條件：1、鐵礦邊際供應(yīng)的增量在2014年為13%，是歷史最大值；2、螺紋鋼價(jià)格和鐵礦同向下跌；3、市場(chǎng)對(duì)鐵礦預(yù)期一致悲觀。對(duì)標(biāo)同樣是3740元/噸螺紋的2013年3月8日，當(dāng)時(shí)對(duì)于的鐵礦為147美元/噸，說明當(dāng)前低于100美元的鐵礦價(jià)格，正是因?yàn)樽陨砀邘?kù)存壓制了其價(jià)格的上行空間。
遠(yuǎn)月——近月之爭(zhēng)
遠(yuǎn)月-近月之爭(zhēng)，其實(shí)質(zhì)是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之爭(zhēng)。2017年螺紋貼水遠(yuǎn)大于2016年，主要是兩個(gè)原因，一是17年下半年預(yù)期更為悲觀；二是17年的利潤(rùn)較16年同期更高。螺紋鋼遠(yuǎn)月的貼水，與鋼材現(xiàn)貨的利潤(rùn)密切相關(guān)。
從PPI的增速看，2017年2月PPI同比增速已經(jīng)接近2008年以來高點(diǎn)。市場(chǎng)部分觀點(diǎn)認(rèn)為，如果需求無法證明大幅增加，ppi面臨向下的拐點(diǎn)。
市場(chǎng)對(duì)于2016年4月份的下跌記憶猶新，也是當(dāng)前做多較為謹(jǐn)慎的主要驅(qū)動(dòng)力。
但現(xiàn)在尚看不到引發(fā)2016年4月下跌的驅(qū)動(dòng)力存在。
結(jié) 論
螺紋鋼：相比較去年行情，1605的供需缺口由虧損減產(chǎn)產(chǎn)生，相當(dāng)于外生性缺口，確定性高而且持續(xù)性強(qiáng)。而1705的供需缺口由政策減產(chǎn)導(dǎo)致，確定性減弱且波動(dòng)性高。盡管缺口起因不同，但本質(zhì)相通，都會(huì)帶來高利潤(rùn)從而引發(fā)高供應(yīng)，而行情結(jié)束會(huì)由缺口補(bǔ)齊或者缺口預(yù)期收窄來實(shí)現(xiàn)。目前1705螺紋尚未出現(xiàn)以上兩個(gè)條件，所以行情仍將繼續(xù)向上修復(fù)。而1710長(zhǎng)期看預(yù)期遙遠(yuǎn)，分歧嚴(yán)重，但短期必然受制于1705螺紋。
鐵礦石：高庫(kù)存，高增量以及品種結(jié)構(gòu)矛盾減弱，以上顯性利空都會(huì)帶來鐵礦下跌壓力。但鐵礦的趨勢(shì)下跌必須由螺紋價(jià)格和螺紋利潤(rùn)的趨勢(shì)下跌來決定，在螺紋的趨勢(shì)下跌沒確立之前，鐵礦只有節(jié)奏上的回調(diào)反復(fù)，不會(huì)形成跟螺紋的趨勢(shì)背離。
演講二 《悲觀預(yù)期雖有修復(fù)，去年風(fēng)光難以再現(xiàn)》
市場(chǎng)對(duì)于2016年12月份的焦炭市場(chǎng)下挫仍有記憶，如何解釋近期焦炭的上漲？從價(jià)格走勢(shì)看，很難用螺紋鋼的走勢(shì)，來解釋焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行解釋。 2016年12月之后，螺紋鋼價(jià)格依然向上，但焦炭現(xiàn)貨開始調(diào)整。2017年3月10日相比于2016年12月1日，焦炭現(xiàn)貨下跌24.7%，螺紋鋼現(xiàn)貨上漲1.6%。在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，鋼廠可以接受高價(jià)原料的邏輯也很難解釋焦炭的價(jià)格走勢(shì)。鋼廠可以接受高價(jià)原料，在鐵礦石上，體現(xiàn)為高低品價(jià)差的擴(kuò)大。但焦炭?jī)r(jià)格在2016年12月后，就和鐵礦高低品價(jià)差背離。
上一輪焦炭的下跌，其實(shí)質(zhì)是在9-11月份，鋼廠不斷補(bǔ)庫(kù)之后，對(duì)焦炭進(jìn)行的去庫(kù)周期。2016年四季度，煤炭供應(yīng)受制于政策因素、運(yùn)力瓶頸逐級(jí)上行，焦化廠補(bǔ)焦煤、鋼廠補(bǔ)焦炭。當(dāng)運(yùn)力瓶頸淡化，煤炭供應(yīng)增加之后，鋼廠和焦化廠對(duì)于焦煤，焦炭的庫(kù)存補(bǔ)過頭。2017年1月之后，華東，華北區(qū)域鋼廠對(duì)于焦炭的庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)到正常水平，繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)意義不大。
焦化廠在1-2月份，同樣面臨利潤(rùn)收縮的情況，其主要原因是鋼廠對(duì)于焦炭補(bǔ)庫(kù)面臨尾端，焦炭銷售不暢。1月至2月，焦化廠以消化自身焦煤庫(kù)存為主，降低焦煤的外采量。從樣本鋼廠和獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存也可以看到，1月份后，企業(yè)進(jìn)入明顯的去庫(kù)周期。
焦煤、焦炭庫(kù)存下降到均值水平。最新一期的庫(kù)存顯示，華北鋼廠焦炭庫(kù)存低于2014年以來的同期水平。華東鋼廠焦炭庫(kù)存位僅高于2016年同期，低于2014年和2015年。
從利潤(rùn)指標(biāo)來看，鋼廠在2月份后，利潤(rùn)上平臺(tái)，驅(qū)動(dòng)鋼廠提前結(jié)束去庫(kù)周期，對(duì)焦化廠進(jìn)行鎖貨，降低了焦化廠的庫(kù)存。2017年2月之后，鋼廠利潤(rùn)從200元/噸，跳升至600元/噸上方，并持續(xù)至今。這也是我們看到焦炭在2月中旬后逐步走強(qiáng)的一個(gè)原因。
焦化行業(yè)作為污染較為嚴(yán)重的行業(yè)，近年來受到環(huán)保的影響尤為嚴(yán)重。焦化主產(chǎn)區(qū)的河北、山西等地焦化廠在2016年之后，受到的環(huán)保限產(chǎn)影響逐步加大。當(dāng)前開工率顯著低于2016年四季度，說明環(huán)保的影響較為明顯。
焦炭的邊際需求在新開高爐：
就鋼廠而言，12月以來的高利潤(rùn)，已經(jīng)使得已開高爐的產(chǎn)量達(dá)到峰值，包括使用廢鋼、提高鐵礦入爐品味等手段，繼續(xù)提產(chǎn)的空間有限，意味著已開高爐繼續(xù)增加焦炭用量的空間有限。
但超過600元/噸的利潤(rùn)足以促使關(guān)停的高爐復(fù)產(chǎn)，對(duì)焦炭提供邊際需求。焦炭的邊際需求在新開高爐：從高爐開工率也可以看到，1月至今，全國(guó)高爐開工率從72.24%提高到75.55%，高爐開工率的上升增加了對(duì)于焦炭的消耗。盡管高爐開工率上升，鋼廠利潤(rùn)始終維持在高位，使得焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開始走強(qiáng)。但焦炭很難再回到2016年四季度的強(qiáng)勢(shì)，或者說，回到焦炭上漲，推動(dòng)整條產(chǎn)業(yè)鏈上漲的邏輯。我們?cè)谀昵暗挠^點(diǎn)：螺紋/焦炭比值見底并未改變。
煤炭供應(yīng)的政策風(fēng)向已有微調(diào)，從政策表態(tài)來看：國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局稱，目前，相關(guān)部門正在論證供暖季結(jié)束后的政策預(yù)案?；究紤]是先進(jìn)產(chǎn)能煤礦和生產(chǎn)特殊緊缺煤種的煤礦原則上不實(shí)行減量化生產(chǎn)措施等。發(fā)改委《關(guān)于印發(fā)平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》，提出紅色區(qū)域?yàn)?00元/噸以上或470元/噸以下，當(dāng)價(jià)格位于紅色區(qū)域，啟動(dòng)平抑煤炭?jī)r(jià)格異常波動(dòng)的響應(yīng)機(jī)制。
從對(duì)運(yùn)費(fèi)最為敏感的公路運(yùn)費(fèi)來看，即使在動(dòng)力煤價(jià)格接近700元/噸的情況下，當(dāng)前鄂爾多斯(600295,股吧)煤炭公路運(yùn)費(fèi)仍較2016年四季度有明顯的下滑。
同樣屬于煤炭類，動(dòng)力煤和焦煤近期的強(qiáng)弱分化較為明顯，焦煤能否重復(fù)動(dòng)力煤的強(qiáng)勢(shì)？我們認(rèn)為，動(dòng)力煤本輪的上行驅(qū)動(dòng)，在港口發(fā)運(yùn)不經(jīng)濟(jì)的情況下，又遭遇了需求大幅超預(yù)期。而鋼材的上漲更多的來源于中頻爐等的供應(yīng)減量，而非需求激增。
結(jié) 論
1、寄希望于煤焦驅(qū)動(dòng)鋼材上漲的邏輯已經(jīng)結(jié)束，螺紋/焦炭比值在2016年四季度已經(jīng)見底；
2、在鋼廠利潤(rùn)維持高位的情況下，焦炭將延續(xù)走強(qiáng)的格局，體現(xiàn)部分鋼廠利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移；
3、焦炭需求的上升得益于新增高爐的開工，已開高爐鋼廠的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作有限，意味著焦炭的上行空間可能遠(yuǎn)小于鋼材的上行幅度。
4、焦煤、焦炭中，焦化廠低利潤(rùn)，疊加環(huán)保限產(chǎn)，將使得焦炭的走勢(shì)強(qiáng)于焦煤。
演講三《鐵礦石二季度市場(chǎng)展望》
供應(yīng)方面，進(jìn)口量來看，今年前2個(gè)月累計(jì)進(jìn)口1.76億噸鐵礦石，累計(jì)同比12.60%，繼續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。無論是從澳巴發(fā)貨量還是從進(jìn)口量的月度對(duì)比來看，一般一季度都是每年外礦進(jìn)口的年內(nèi)低點(diǎn)。
關(guān)于高品礦增量，單就四大礦來看，2014年以來每年增量逐年遞減，增產(chǎn)高峰早已過去，接下來更多的是已有項(xiàng)目的繼續(xù)挖掘以及部分內(nèi)部產(chǎn)能置換。就目前市場(chǎng)關(guān)注的高品礦問題，四大中除FMG基本主要產(chǎn)出為中高品，且2017年增產(chǎn)項(xiàng)目集中在高品礦上，按照4500萬噸算，其他主要高品礦山增量如上ROYHILL+1500，中信泰富+500，MINASRIO+300，合計(jì)增量在 6800萬噸。單從數(shù)字上來看這個(gè)增量并沒有比前幾年高，主要是今年的增量集中在高品上給市場(chǎng)帶來一定心里壓力。
關(guān)于非主流及國(guó)產(chǎn)礦的回歸問題，礦價(jià)從2016年開始的持續(xù)上漲無疑刺激了非主流礦及國(guó)產(chǎn)礦的回歸，但從2016年下半年開始，兩者釋放增速出現(xiàn)“停滯”，非主流全年同比增速維持在10%附近，國(guó)產(chǎn)礦統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)量增速同比-3.00%。
本輪供應(yīng)回歸(價(jià)格刺激)與2000年之后開始的供應(yīng)大幅擴(kuò)張(需求拉動(dòng))有較大區(qū)別，有兩個(gè)重要背景：1.行業(yè)經(jīng)歷大低谷慘烈洗牌滯后；2. 需求并沒有明顯擴(kuò)張，而是下游鋼廠利潤(rùn)回歸帶來的對(duì)于優(yōu)質(zhì)品的親睞，所導(dǎo)致的礦石供應(yīng)端的內(nèi)部替代。由于大部分國(guó)產(chǎn)與非主流鐵礦品質(zhì)的問題，在目前的市場(chǎng)格局下，即使回歸，也可能面臨“有價(jià)無市”的局面，很難對(duì)高品礦供應(yīng)帶來實(shí)質(zhì)性沖擊。
關(guān)于港口庫(kù)存，港口庫(kù)存仍在繼續(xù)攀升，目前已到1.3億噸以上，與國(guó)產(chǎn)與非主流情況類似，對(duì)于港存也應(yīng)當(dāng)從結(jié)構(gòu)性視角去看，目前據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)高品粉礦占總庫(kù)存比例在25%以下。回顧2015年至今，港口庫(kù)存與礦價(jià)負(fù)相關(guān)性幾乎沒有，反而大部分時(shí)間呈現(xiàn)出同向變動(dòng)的特征。也就是說港口庫(kù)存很難作為判斷礦價(jià)的前瞻性指標(biāo)，而實(shí)際上是對(duì)礦價(jià)的滯后反映，即礦價(jià)的上漲帶動(dòng)了供應(yīng)的上升，從而導(dǎo)致港口庫(kù)存的提升。
小結(jié)：1、供應(yīng)端從表面數(shù)據(jù)上來看持續(xù)擴(kuò)張，但實(shí)際上在供應(yīng)端進(jìn)行的是由需求偏好導(dǎo)向引發(fā)的內(nèi)部替代，低品“有價(jià)無市”，高品增量替代原有低品；2、高品2017年增量6800萬噸是較為樂觀的估計(jì)，其中尤其是VALE與ROYHILL存在一定的不確定性，存在不及預(yù)期的可能。3、非主流與國(guó)產(chǎn)礦釋放有“瓶頸”，不太可能給高品供應(yīng)帶來較大的沖擊。
需求方面，從中鋼協(xié)的重點(diǎn)鋼廠產(chǎn)量來看，2017年到目前為止產(chǎn)量顯著高于2016年同期，低于2015年同期，并且與前兩年峰值比仍有一定差距，考慮到2017年到目前為止的春節(jié)和兩會(huì)因素，隨著兩會(huì)的結(jié)束，后期產(chǎn)量仍有一定的提升空間。
中頻爐大面積退出利好長(zhǎng)流程鐵礦，中頻爐從2016年三季度開始一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，高層官員多次表態(tài)要完全清除中頻爐，關(guān)于中頻爐的產(chǎn)量一直眾說紛紜，官方說法產(chǎn)量在5-6000萬噸，部分資訊機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示產(chǎn)能可能在1.5億噸以上，按產(chǎn)能利用率50%算也有7500萬噸。總之中頻爐實(shí)際產(chǎn)量是個(gè)不小的數(shù)字，中頻爐退出導(dǎo)致的產(chǎn)量下滑大部分將由長(zhǎng)流程高爐煉鋼彌補(bǔ)，即使按照目前最低的官方5-6000萬噸，換算成鐵礦需求也有 8000-9600萬噸。
從關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)邏輯上看，已經(jīng)由之前的雙輪驅(qū)動(dòng)變?yōu)閱屋唵?dòng)。2016年三季度末開始鐵礦上漲的邏輯來自于自身的結(jié)構(gòu)性矛盾，由兩方面因素引發(fā)即雙輪驅(qū)動(dòng)：1、高焦炭?jī)r(jià)格需提升入爐品位降低焦比；2、高額煉鋼利潤(rùn)促使鋼廠提高入爐品味從而提升出鐵量，另外提振鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿。而從去年12月開始，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，焦炭對(duì)于高品鐵礦的價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)邏輯已經(jīng)結(jié)束。高額煉鋼利潤(rùn)對(duì)于鐵礦價(jià)格的驅(qū)動(dòng)依然存在，但近一個(gè)月以來鋼廠利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大，螺紋甚至超過2016年高點(diǎn)，但近期礦價(jià)卻明顯走弱，無論是普氏價(jià)格還是鋼廠原料庫(kù)存近期都與煉鋼利潤(rùn)走勢(shì)產(chǎn)生了背離。煉鋼利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)近期出現(xiàn)了弱化，與兩會(huì)召開華北地區(qū)多地?zé)Y(jié)機(jī)限產(chǎn)有一定關(guān)系，關(guān)注兩會(huì)結(jié)束后能否有修復(fù)。
小結(jié)：1、目前產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾仍在于成材，螺紋定主基調(diào)，原料跟隨；2、從鐵礦驅(qū)動(dòng)力來說，焦炭對(duì)于鐵礦的邊際驅(qū)動(dòng)已經(jīng)不存在，主要驅(qū)動(dòng)力來自于鋼廠利潤(rùn)，目前鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走高，兩會(huì)結(jié)束后高品粉礦需求或有所恢復(fù)；3、目前28天左右的鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存相對(duì)于目前的鋼廠利潤(rùn)來說并不算高；4、策略上來說在鋼廠如此高的利潤(rùn)水平下鐵礦下行空間有限，能否繼續(xù)上漲需要成材利潤(rùn)繼續(xù)上平臺(tái)。
主持人總結(jié)
2017年螺礦行情并不流暢，據(jù)了解今年量化表現(xiàn)并不好。黑色核心仍在鋼廠，螺紋是根基，鋼廠利潤(rùn)好，原料表現(xiàn)空間大，去年下半年開始至今主要的熱點(diǎn)不在需求，而在于供給，鋼材的供給收縮源于供給側(cè)改革行政壓力，導(dǎo)致價(jià)格彈性放大，政策所帶來的不確定性很大。目前幾個(gè)品種的多個(gè)合約中，最確定的仍然是RB1705，貼水大，庫(kù)存低，目前拉升時(shí)點(diǎn)也比較好，總體來說對(duì)鋼價(jià)偏多，但較為謹(jǐn)慎，需要實(shí)時(shí)評(píng)估3，4月的需求情況。
鐵礦的矛盾在積累，供應(yīng)增加較多，鋼材高利潤(rùn)對(duì)于礦的支撐邏輯在弱化，該開的高爐基本上都開了，后面的邊際作用在減弱，礦的高供應(yīng)在下半年可能會(huì)引發(fā)問題。
目前的幾個(gè)主流套利操作，比如多螺空卷，有基本面支持，螺卷價(jià)差走的也較為流暢，螺礦對(duì)沖，多近月螺空遠(yuǎn)月礦，雖然這兩天遠(yuǎn)月漲幅較大，但這種走勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久，主要在于這個(gè)頭寸太擁堵，多螺空礦邏輯上也能成立，盤面利潤(rùn)低于現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)，做利潤(rùn)的貼水修復(fù)。
互動(dòng)交流部分
機(jī)構(gòu)A：
認(rèn)為螺紋反映了市場(chǎng)最好的預(yù)期，鐵礦反映了最差的預(yù)期，3，4月整體較為樂觀，而4月開始到6月期間向下的概率大。目前螺紋利潤(rùn)太高，做多螺紋沒有安全邊際，鐵礦做空也缺乏安全邊際，對(duì)于螺紋供需缺口，目前仍然不確定。
下游方面，家電汽車表現(xiàn)走弱，只有挖掘機(jī)數(shù)據(jù)稍好，關(guān)于中頻爐，目前只看到5000萬噸，后面有1500萬噸電弧爐彌補(bǔ)，實(shí)際去除可能只有3500萬噸。
機(jī)構(gòu)B：
RB1705確定性最高，對(duì)于遠(yuǎn)期關(guān)注一些做空機(jī)會(huì)的品種，主要是鐵礦，目前價(jià)格到90美金以上，下半年供應(yīng)釋放較多，5，6月釋放增量較大，由于我國(guó)去產(chǎn)能，對(duì)礦的需求是走弱的，空礦還在于時(shí)點(diǎn)和邏輯，尤其是在螺紋利潤(rùn)收縮的時(shí)候礦是比較好的做空品種。目前利潤(rùn)好，短期礦還是不建議空，雖然港口庫(kù)存有1.3億噸，實(shí)際可用于交割的只有3000萬噸左右，并不算多。
關(guān)于中頻爐的量可能在1.6億噸以上，建材有7-8000萬噸，近期貿(mào)易商利潤(rùn)兌現(xiàn)的過程已經(jīng)完成，低價(jià)拋的貨補(bǔ)不回來，鋼廠庫(kù)存非常低，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)的鋼廠庫(kù)存其中有部分是被訂走了，所以實(shí)際鋼廠庫(kù)存比我們目前看到的低庫(kù)存還要更低，所以鋼廠在這么低的庫(kù)存水平下，很難有跌價(jià)空間。
今年是長(zhǎng)效的鋼廠利潤(rùn)釋放周期，比去年更強(qiáng)，支撐的核心邏輯在于供需關(guān)系。3月20日開始需求不一定開始走弱，因?yàn)?月20日開始北方的基建項(xiàng)目將會(huì)全面啟動(dòng)，1-2月挖掘機(jī)需求很好，原因就在于今年的基建項(xiàng)目很好。
機(jī)構(gòu)C：
前期調(diào)研幾家電弧爐生產(chǎn)企業(yè)，目前手里訂單到12月份的產(chǎn)能在4000萬噸左右，都是中頻爐廠家的訂單，替換為電弧爐，這個(gè)量從4月底開始釋放，6月以后會(huì)有明顯高峰。并且這些企業(yè)上報(bào)的時(shí)候會(huì)比實(shí)際產(chǎn)能的量要小，所以最后產(chǎn)量會(huì)高于他的上報(bào)規(guī)模。
機(jī)構(gòu)C：
就宏觀來說，感覺很多數(shù)據(jù)比較矛盾，地產(chǎn)銷售方面，一二線城市由于限購(gòu)銷售下來很快，但1，2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)很好，而且投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)背離也比較厲害，投資無論是地產(chǎn)還是基建都非常好，但消費(fèi)端數(shù)據(jù)非常差。另外CPI和PPI背離也一直存在，且背離程度越來越大。當(dāng)前宏觀比較迷茫，只能再觀察。
機(jī)構(gòu)D：
宏觀和產(chǎn)業(yè)都有近期和遠(yuǎn)期方面的矛盾，宏觀方面現(xiàn)在是投資好消費(fèi)差，未來到底是投資把消費(fèi)帶上去還是消費(fèi)把投資帶下來還不好說。產(chǎn)業(yè)方面現(xiàn)實(shí)好大家都看得到，矛盾在于給與這么高的利潤(rùn)后未來供應(yīng)到底增多少，增完了到底夠不夠，但這些目前都看不清楚。個(gè)人更在于確定性的東西，現(xiàn)實(shí)好目前是比較確定的，更愿意買現(xiàn)實(shí)。
某大型掉期經(jīng)紀(jì)商：
礦石過去一年的交易邏輯都不在于其本身，都是在于鋼材。如果只是看礦石自身基本面，供應(yīng)、庫(kù)存、發(fā)貨等數(shù)據(jù)去看都是全面偏空的。后面未來一兩周可能逐漸顯現(xiàn)的矛盾在于近遠(yuǎn)月之間的矛盾，現(xiàn)在近月螺紋持倉(cāng)仍有270萬手，和往年相比太高，后面一定會(huì)有故事。礦石方面，大家對(duì)于2016年與2017 年預(yù)估太為樂觀，到最后與實(shí)際量都有差距，去年RIOTINTO實(shí)際量與計(jì)劃仍差了500萬。鋼廠利潤(rùn)從200-800，鐵礦疏港量基本一直在265附近，并沒有因?yàn)殇搹S利潤(rùn)變化而出現(xiàn)大的波動(dòng)，鋼廠對(duì)于礦價(jià)能夠接受，未來接受度還會(huì)更高。絕對(duì)鐵礦的因素只有兩個(gè)，材的價(jià)格，鋼廠利潤(rùn)。
某大型鋼廠：
卷板目前出口并不悲觀，目前我們出口價(jià)格還比國(guó)內(nèi)要高，出口價(jià)格降一點(diǎn)還是沒有問題的。國(guó)外目前產(chǎn)量增長(zhǎng)也比較明顯，東南亞、俄羅斯等地需求比較好。今年主要看螺紋，螺紋是行業(yè)龍頭，螺紋能堅(jiān)持住其他品種也不會(huì)下去。未來仍然看需求，1，2月份數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，總體比較樂觀，不贊成做空鋼廠利潤(rùn)的邏輯，目前礦價(jià)過高，鋼廠不會(huì)有屯庫(kù)的動(dòng)力。