業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，這標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股盛宴已經(jīng)開啟。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)的大型國企進(jìn)行債轉(zhuǎn)股改善財(cái)務(wù)狀況的意愿較強(qiáng)，極有可能成為本輪債轉(zhuǎn)股的主要轉(zhuǎn)股對(duì)象。此外，為避免相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)有效甄別“僵尸企業(yè)”，與國企改革相互配合發(fā)力以及建立多元化退出機(jī)制。
產(chǎn)能過剩大型國企為主要對(duì)象
據(jù)介紹，此次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地是建行和云南錫業(yè)雙方落實(shí)總額100億元全面降低云錫控股杠桿率框架協(xié)議邁出的實(shí)質(zhì)性步伐。業(yè)內(nèi)人士指出，首單地方國企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目成功落地，對(duì)國內(nèi)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)有一定借鑒意義。
天風(fēng)證券銀行業(yè)研究員廖志明對(duì)《中國企業(yè)報(bào)》記者表示，根據(jù)前期政策倡導(dǎo)及首單項(xiàng)目分析，可以預(yù)見，今后市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備以下條件：發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品有市場(chǎng)，信用狀況較好。不過，預(yù)計(jì)國內(nèi)符合債轉(zhuǎn)股條件的企業(yè)較少，即便符合實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)相關(guān)意愿也可能不強(qiáng)，所以債轉(zhuǎn)股初期規(guī)?；蛴邢?。
廖志明告訴記者，本輪鼓勵(lì)向“高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)”債轉(zhuǎn)股。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)的大型國企普遍資產(chǎn)負(fù)債率較高，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為困難，預(yù)計(jì)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股改善財(cái)務(wù)狀況的意愿較強(qiáng)，極有可能成為本輪債轉(zhuǎn)股的主要轉(zhuǎn)股對(duì)象。
一家大型國企內(nèi)部人士表示，國內(nèi)大型行業(yè)龍頭企業(yè)肯定是此次債轉(zhuǎn)股首選企業(yè)，能夠減輕一部分企業(yè)負(fù)擔(dān)，我們企業(yè)對(duì)此也很重視和歡迎，不過債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)來講并不是“免費(fèi)的午餐”，例如在武鋼方案中建行明確提出有業(yè)績(jī)要求以及未達(dá)要求后的回購安排，需要武鋼自己出一部分資金認(rèn)購基金份額，所以可能會(huì)影響一些企業(yè)的積極性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，此舉還是對(duì)企業(yè)有利。
“此外，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股讓商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)時(shí)多了一種選擇，或?qū)⒁欢ǔ潭壬霞訌?qiáng)商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的定價(jià)能力，提升處置收益。另外，也將加快不良資產(chǎn)處置進(jìn)程。而且，商業(yè)銀行也能從為債轉(zhuǎn)股提供的稅收優(yōu)惠、定向?qū)捤傻日咧惺芤妗?rdquo;廖志明表示。
方正證券非銀行金融高級(jí)分析師林喜鵬則表示，近期有多家企業(yè)債轉(zhuǎn)股正在落地，繼中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)后，近期武鋼集團(tuán)的相關(guān)方案也已獲確認(rèn)，新一輪債轉(zhuǎn)股盛宴已經(jīng)開啟。
隱性風(fēng)險(xiǎn)引市場(chǎng)警惕
建行與云錫集團(tuán)的合作項(xiàng)目之所以被業(yè)界廣泛關(guān)注，也是因?yàn)槿涨皣覄倓偘l(fā)布了關(guān)于債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見。2016年10月10日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)及附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債股轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，明確要以市場(chǎng)化、法治化方式降低企業(yè)杠桿率。
上述意見發(fā)布后隨即引起業(yè)內(nèi)普遍熱議，債轉(zhuǎn)股可能帶來的一系列風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)關(guān)心的又一重點(diǎn)內(nèi)容。建行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也提出，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股操作不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)傳遞給投資者、金融機(jī)構(gòu)和政府，從而可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“本輪債轉(zhuǎn)股可能增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但造成的壓力不大。首先，本輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化，銀行會(huì)優(yōu)選標(biāo)的，從已經(jīng)轉(zhuǎn)股的案例中都體現(xiàn)了債權(quán)債務(wù)雙方之間的妥協(xié)，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和成本共擔(dān)。其次，當(dāng)前中國銀行體系總體平穩(wěn)，相比1998年危機(jī)，中國銀行業(yè)實(shí)力大大增強(qiáng)，解決這次債務(wù)問題的方法更多元化。而且發(fā)改委此前也明確指出政府已有安排來限制此類風(fēng)險(xiǎn)。”中信建投證券研究員黃文濤表示。
林喜鵬表示，相較1999年的政策性債轉(zhuǎn)股，更大的經(jīng)濟(jì)下行壓力使得不良資產(chǎn)的處置難度加大。同時(shí)，2008年金融危機(jī)以來，國家一直實(shí)施超寬松的貨幣政策，過往不同形式的量化寬松政策使得本輪債轉(zhuǎn)股國家貨幣政策運(yùn)用幅度有限，不良資產(chǎn)處置實(shí)施更加困難。
降低風(fēng)險(xiǎn)需“多管齊下”
多位專家及企業(yè)家向記者表示，應(yīng)該采取措施來降低債轉(zhuǎn)股所隱含的風(fēng)險(xiǎn)。
林喜鵬表示，本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的關(guān)鍵是甄別“僵尸企業(yè)”。從政策層面來看，符合債轉(zhuǎn)股的企業(yè)只是針對(duì)符合正面清單的企業(yè)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難產(chǎn)生高負(fù)債，同時(shí)該類型企業(yè)需具備發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好的條件。而對(duì)于那些扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債務(wù)行為的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；有可能助長(zhǎng)過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)則成為負(fù)面清單企業(yè)，這些企業(yè)將禁止債轉(zhuǎn)股。然而對(duì)于哪些企業(yè)才能稱得上“僵尸企業(yè)”目前還沒有一個(gè)統(tǒng)一明確的標(biāo)準(zhǔn)。因此在債轉(zhuǎn)股的企業(yè)資格認(rèn)定方面，還需要各地政府部門給予相關(guān)配套文件協(xié)助甄別。
“此輪債轉(zhuǎn)股主要還是涉及到過剩行業(yè)的國企。”上述國企內(nèi)部人士表示，債轉(zhuǎn)股的最終目的是幫助企業(yè)恢復(fù)盈利能力，這與國企改革的目的也不謀而合，因此，兩項(xiàng)改革如何能夠相互配合、共同發(fā)力，是有效減少風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到事半功倍的辦法。
國內(nèi)一家商業(yè)銀行高管表示，市場(chǎng)化是此次債轉(zhuǎn)股相比此前一輪債轉(zhuǎn)股的最大區(qū)別，因此，政府除了規(guī)劃指導(dǎo)，應(yīng)盡量“少伸手”，避免過度干涉相關(guān)項(xiàng)目，而應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用，讓銀行與企業(yè)自行對(duì)接相關(guān)項(xiàng)目。
“建設(shè)銀行通過設(shè)立基金，僅出資少量自有資金作為原始資本，同時(shí)大量吸收社會(huì)資本參與。該方法有利于降低銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股規(guī)模、增加社會(huì)資金投資渠道。預(yù)計(jì)設(shè)立基金、吸引社會(huì)資金或成為新趨勢(shì)。此外，多元化退出機(jī)制也將成為趨勢(shì)，資產(chǎn)注入上市公司、大股東承諾回購等方式均有可能被采用。同時(shí)，為降低風(fēng)險(xiǎn)，融資方往往需要對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行承諾。此舉有利于提高銀行債轉(zhuǎn)股和社會(huì)資金的參與熱情。”聯(lián)華證券相關(guān)專家指出。