“一半是海水，一半是火焰。”同時沉浮于股票市場和期貨市場的投資者小路，以這樣一句話總結自己煤炭類投資的酸甜苦辣。
上周五，煤炭概念股安源煤業(yè)強勢拉升至13.56元，短短五個交易日就上漲了28.38%，而小路早在今年2月初就設下“埋伏”，從5元多的持股成本至13元的賣出價，他在這只股票上的實際收益超過150%。
如果說在煤炭股上的收益令小路欣喜，動力煤期貨上的虧損則令他悲從中來。“不是在炒作行業(yè)見底回暖預期么？煤炭股隨大市漲勢兇猛，動力煤期貨卻不漲反跌，今年我一而再再而三地進去抄底，結果不僅把股市這點收益賠光了，還倒貼不少本金。”
煤炭類投資市場的雙面表現(xiàn)幾乎可以復制到整個黑色系。自今年2月中旬起，伴隨著股牛的再次“撒蹄奔跑”，煤焦鋼股票表現(xiàn)亮眼，A股煤炭板塊和鋼鐵板塊的累計漲幅分別超過50%和60%，與之形成鮮明對比的是，2月下旬至4月上旬，商品市場中的動力煤和螺紋鋼加速跳水，跌幅分別累計12%和10%。
煤焦鋼股票大漲、煤焦鋼商品價格大跌，在股市和期市的冰火兩重天中，有人跨市套利贏得盆滿缽滿，有人丟了西瓜撿了芝麻，也有人費力不討好兩頭賠本。股票牛市PK商品熊市，煤焦鋼的“雙面鏡”背后到底隱藏著什么秘密？投資者又該如何玩轉(zhuǎn)牛熊轉(zhuǎn)換間的雙面投資？
煤焦鋼的冰火兩重天
股市大熱，煤焦鋼也可能成為不小心站在風口上的豬。
“安源煤業(yè)從5塊多漲到13塊左右（前復權，下同），漲了150%多；永泰能源從4塊多漲到9塊多，漲幅超過115%；還有百花村、云維股份、陜西煤業(yè)、黑化股份等也差不多漲了一倍！”說起煤炭類股票今年的表現(xiàn)，小路難掩興奮之情。
A股今年的這場“大風”開始于2月中旬。截至5月22日，滬綜指從3063.51點一路飆升至4657.6點，創(chuàng)逾7年新高，區(qū)間累計漲幅高達51.42%。
大風起兮，沉重的黑色系亦隨之飛揚。
自2月9日起，Wind煤炭指數(shù)從4000.2點漲至6074.47點，累計上漲了51.55%；鋼鐵股的表現(xiàn)則更令人驚艷，截至上周末，Wind鋼鐵指數(shù)累計漲幅高達63.89%，其中龍頭股沙鋼股份以267%的漲幅領漲，創(chuàng)興資源緊隨其后，區(qū)間漲幅高達196%，行業(yè)中有14只股票漲幅超過1倍，占比超過25%。
上周就有投資者在新浪微博上秀戰(zhàn)果：我們5月18日尾市10.35元買入安源煤業(yè)，5月20日漲停價11.86元短線賣出，三天實現(xiàn)14.50%；5月21日早盤11.52元買回，22日收市價12.65元，浮盈9.8%，4天實現(xiàn)25%的收益。
“確實有很多做黑色系股票的投資者，他們的主要邏輯是資產(chǎn)配置，由于商品價格偏低，資源類的股票價格在此前也處于低位，所有的板塊炒完之后，發(fā)現(xiàn)資源類股票估值偏低，而炒作資源類股票，主要是看多中國未來經(jīng)濟，畢竟現(xiàn)在是相對底部。”混沌天成黑色產(chǎn)業(yè)研究所所長李偉告訴中國證券報記者。
與煤焦鋼股票的熠熠生輝相比，煤焦鋼在期貨市場上的表現(xiàn)顯得黯然失色。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月9日至5月22日，動力煤期貨價格從464元/噸跌至433.2元/噸，累計跌幅為6.76%；螺紋鋼期貨價格從2515元/噸至2352元/噸，累計跌幅為6.52%。
而若從去年7月22日開始計算，截至目前，上證綜指累計漲幅為126.7%，煤炭指數(shù)累計漲幅為111.89%，鋼鐵指數(shù)累計漲幅為180.24%；與此同時，動力煤期貨價格累計跌幅為10.9%；螺紋鋼期貨價格累計跌幅甚至高達22.87%。
“去年有個客戶做商品期貨賠死了，為什么賠呢？他看著股票做商品期貨，一看煤炭類股票漲了，覺得期貨也會漲，就‘抄底’進去，沒想到煤炭期貨板塊繼續(xù)往下跳水，結果虧損1000多萬元。”一家期貨公司研究院的相關負責人告訴記者。
當然也有投資者在期貨上獲利不菲的。興證期貨研究員林惠介紹稱，“我們的大部分期貨客戶都是套保類型的，以螺紋鋼為例，他們很多在年初時就在RB1505上進行套保，點位在2500-2600元/噸之間，整體套保效果較好；部分投機客戶在今年螺紋鋼的下跌行情中收益也比較可觀。”
雙面鏡背后的秘密
回顧過去5年的歷史，黑色系期市與股市表現(xiàn)總體呈正相關關系，尤其是2011年至2014年上半年，煤焦鋼股票和期貨幾乎同步震蕩下跌。不過這種正相關性在2014年下半年開始發(fā)生了變化，煤焦鋼期貨價格步步下挫，相關概念股的股價卻節(jié)節(jié)上揚。
而從基本面來看，實體經(jīng)濟增速持續(xù)下行，中國需求依然疲軟，在產(chǎn)能過剩的重壓之下，煤焦鋼價格不斷下跌也在情理之中，同時煤焦鋼上市公司的整體盈利狀況也不斷惡化，讓人不由得疑惑，黑色系品種為何會出現(xiàn)如此明顯的股期背離？
對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，2014年下半年以來，股市上漲的驅(qū)動力一方面來自于原材料成本下降帶來的利潤的企穩(wěn)回升；另一方面來源于政府發(fā)展直接融資的政策紅利。而股市大幅上漲，面對的是不斷下行的實體經(jīng)濟，因此煤焦鋼期貨在供給過剩的驅(qū)動因素主導下不斷下跌。
“我們其實在去年就建議投資者做多煤炭鋼鐵類股票，同時做空煤價鋼價。”林惠告訴記者，當前經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，政策利好預期由此加強，這對整體股市利好，同時煤炭、鋼材價格不斷下跌，企業(yè)經(jīng)營困難，落后產(chǎn)能將被淘汰，未來相關上市公司在市場的份額或?qū)⒗^續(xù)擴大，這也間接刺激了上市公司股價的上漲。而鋼鐵、煤炭等期貨品種的價格走勢更多反映該品種自身的基本面情況，目前鋼材、煤炭整體仍表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩而需求低迷的格局，因此期價也就難有好轉(zhuǎn)。
李偉則認為，股市和商品的背離，主要邏輯是股市在講未來3-5年的故事，在價格相對谷底的位置配置資產(chǎn)沒有問題，而商品的邏輯在于事實，也就是說商品價格低是由于當前的基本面和實體經(jīng)濟較差造成的，商品的周期是看未來幾個月而不是幾年，所以也就造成了底部中商品市場和股市的背離。
“商品市場反映更多是商品自身基本面，股票市場更多反映的是市場對未來經(jīng)濟和政策的預期。所以目前煤焦鋼等商品期貨態(tài)勢依然疲弱，但相關股票卻跟隨整個股市震蕩攀升。”南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧說。
火熱的股市環(huán)境下，有投資者甚至表示，“雖然煤炭上市公司基本面處于低谷，但畢竟是國家戰(zhàn)略資源，這些資源不可再生?；久娴兔圆皇亲隹盏睦碛桑髁]有拿到籌碼才是不漲的唯一條件。”
“就看風向，找風口，跟著大媽走，如果煤焦鋼也能有打動大媽的概念，那就有漲的可能。”一位業(yè)內(nèi)人士直言不諱地說。
而對期貨市場而言，海通期貨的郭軍文認為，煤焦鋼現(xiàn)貨及期貨的價格脫離不了基本面，供需平衡仍然是決定其價格走勢的關鍵因素。“終端需求的負增長及供給端偏高的產(chǎn)能決定了在較長一段時間內(nèi)，煤焦鋼仍然處于供過于求的狀態(tài)；從目前來看，煤焦鋼礦的產(chǎn)能退出并不充分，還不足以扭轉(zhuǎn)這一格局，所以期貨仍然表現(xiàn)比較弱勢。”
如何玩轉(zhuǎn)期股投資
值得注意的是，黑色系品種近期展開了一輪反彈。截至上周末，文華動力煤指數(shù)反彈幅度超過5%，焦煤指數(shù)和焦炭指數(shù)的累計漲幅也接近3%，與此同時，螺紋鋼期貨的企穩(wěn)態(tài)勢也較為明顯，最近30個交易日，文華螺紋指數(shù)漲逾4%。
黑色系品種的反彈再度點燃了市場看漲相關股票的熱情。中信建投證券分析師在研報中指出，“在經(jīng)濟復蘇過程中，大宗商品類股票第一波往往是跟隨性上漲，這一階段從2014年7月至今，煤炭有絕對收益而無相對收益。牛市第二波，往往伴隨著基本面改善，大宗類股票將有可能從跟漲到領漲，我們對煤炭股票依然趨勢性看漲。”
具體到煤炭類投資標的，該券商推薦“主題+彈性”組合。主題類主要是山煤國際（轉(zhuǎn)型電商，市值目標第一步250億）、陜西煤業(yè)（次新股、資產(chǎn)注入、供應鏈金融、國企改革）、安源煤業(yè)（供應鏈金融、國企改革、資產(chǎn)注入）；彈性類主要是潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、冀中能源、盤江股份；同時建議投資者關注中煤能源、中國神華等穩(wěn)健低估值藍籌和國企改革概念。
綜合基本面因素，業(yè)內(nèi)同樣預測鋼價企穩(wěn)將有利于改善行業(yè)業(yè)績。“經(jīng)濟下行壓力不減，但宏觀政策利好頻繁，鋼市需求持續(xù)復蘇，預計鋼價盤整震蕩。鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的節(jié)奏有可能超過市場預期，鋼鐵行業(yè)供需形勢將持續(xù)好轉(zhuǎn)、盈利將加速回升。”廣發(fā)證券維持鋼鐵行業(yè)“買入”評級，重點推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動性更好的各細分領域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機會，建議投資者關注寶鋼股份、大冶特鋼、久立特材、常寶股份、八一鋼鐵。
李偉認為，煤焦鋼礦類的資源股確實可以建倉買入，而商品在一年內(nèi)還是保持一種偏弱的看空觀點。“套利的話，可以選擇買股票空商品，但要隨時關注政策面預期的改變，及時調(diào)整倉位。”
程小勇同時表示，對于煤焦鋼股市和商品來講，多股票空期貨比較符合邏輯。從股票市場來看，改革的紅利、居民資產(chǎn)配置的需求和低利率環(huán)境都使得股票可能尚未見頂，而煤焦鋼期貨卻還將盡力更加殘酷地去產(chǎn)能，因此期貨價格還將繼續(xù)探底。
“期貨盤面反映的是品種的絕對價格，由供需關系決定；而股票則是對上市公司價值的評估，需要根據(jù)公司實際的經(jīng)營情況來判斷。因此，在當前整個黑色系維持低位徘徊、股票牛市持續(xù)的情況下，可以考慮做空期價，做多經(jīng)營情況較好的上市公司的股票進行對沖。”林惠說。
上周五，煤炭概念股安源煤業(yè)強勢拉升至13.56元，短短五個交易日就上漲了28.38%，而小路早在今年2月初就設下“埋伏”，從5元多的持股成本至13元的賣出價，他在這只股票上的實際收益超過150%。
如果說在煤炭股上的收益令小路欣喜，動力煤期貨上的虧損則令他悲從中來。“不是在炒作行業(yè)見底回暖預期么？煤炭股隨大市漲勢兇猛，動力煤期貨卻不漲反跌，今年我一而再再而三地進去抄底，結果不僅把股市這點收益賠光了，還倒貼不少本金。”
煤炭類投資市場的雙面表現(xiàn)幾乎可以復制到整個黑色系。自今年2月中旬起，伴隨著股牛的再次“撒蹄奔跑”，煤焦鋼股票表現(xiàn)亮眼，A股煤炭板塊和鋼鐵板塊的累計漲幅分別超過50%和60%，與之形成鮮明對比的是，2月下旬至4月上旬，商品市場中的動力煤和螺紋鋼加速跳水，跌幅分別累計12%和10%。
煤焦鋼股票大漲、煤焦鋼商品價格大跌，在股市和期市的冰火兩重天中，有人跨市套利贏得盆滿缽滿，有人丟了西瓜撿了芝麻，也有人費力不討好兩頭賠本。股票牛市PK商品熊市，煤焦鋼的“雙面鏡”背后到底隱藏著什么秘密？投資者又該如何玩轉(zhuǎn)牛熊轉(zhuǎn)換間的雙面投資？
煤焦鋼的冰火兩重天
股市大熱，煤焦鋼也可能成為不小心站在風口上的豬。
“安源煤業(yè)從5塊多漲到13塊左右（前復權，下同），漲了150%多；永泰能源從4塊多漲到9塊多，漲幅超過115%；還有百花村、云維股份、陜西煤業(yè)、黑化股份等也差不多漲了一倍！”說起煤炭類股票今年的表現(xiàn)，小路難掩興奮之情。
A股今年的這場“大風”開始于2月中旬。截至5月22日，滬綜指從3063.51點一路飆升至4657.6點，創(chuàng)逾7年新高，區(qū)間累計漲幅高達51.42%。
大風起兮，沉重的黑色系亦隨之飛揚。
自2月9日起，Wind煤炭指數(shù)從4000.2點漲至6074.47點，累計上漲了51.55%；鋼鐵股的表現(xiàn)則更令人驚艷，截至上周末，Wind鋼鐵指數(shù)累計漲幅高達63.89%，其中龍頭股沙鋼股份以267%的漲幅領漲，創(chuàng)興資源緊隨其后，區(qū)間漲幅高達196%，行業(yè)中有14只股票漲幅超過1倍，占比超過25%。
上周就有投資者在新浪微博上秀戰(zhàn)果：我們5月18日尾市10.35元買入安源煤業(yè)，5月20日漲停價11.86元短線賣出，三天實現(xiàn)14.50%；5月21日早盤11.52元買回，22日收市價12.65元，浮盈9.8%，4天實現(xiàn)25%的收益。
“確實有很多做黑色系股票的投資者，他們的主要邏輯是資產(chǎn)配置，由于商品價格偏低，資源類的股票價格在此前也處于低位，所有的板塊炒完之后，發(fā)現(xiàn)資源類股票估值偏低，而炒作資源類股票，主要是看多中國未來經(jīng)濟，畢竟現(xiàn)在是相對底部。”混沌天成黑色產(chǎn)業(yè)研究所所長李偉告訴中國證券報記者。
與煤焦鋼股票的熠熠生輝相比，煤焦鋼在期貨市場上的表現(xiàn)顯得黯然失色。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月9日至5月22日，動力煤期貨價格從464元/噸跌至433.2元/噸，累計跌幅為6.76%；螺紋鋼期貨價格從2515元/噸至2352元/噸，累計跌幅為6.52%。
而若從去年7月22日開始計算，截至目前，上證綜指累計漲幅為126.7%，煤炭指數(shù)累計漲幅為111.89%，鋼鐵指數(shù)累計漲幅為180.24%；與此同時，動力煤期貨價格累計跌幅為10.9%；螺紋鋼期貨價格累計跌幅甚至高達22.87%。
“去年有個客戶做商品期貨賠死了，為什么賠呢？他看著股票做商品期貨，一看煤炭類股票漲了，覺得期貨也會漲，就‘抄底’進去，沒想到煤炭期貨板塊繼續(xù)往下跳水，結果虧損1000多萬元。”一家期貨公司研究院的相關負責人告訴記者。
當然也有投資者在期貨上獲利不菲的。興證期貨研究員林惠介紹稱，“我們的大部分期貨客戶都是套保類型的，以螺紋鋼為例，他們很多在年初時就在RB1505上進行套保，點位在2500-2600元/噸之間，整體套保效果較好；部分投機客戶在今年螺紋鋼的下跌行情中收益也比較可觀。”
雙面鏡背后的秘密
回顧過去5年的歷史，黑色系期市與股市表現(xiàn)總體呈正相關關系，尤其是2011年至2014年上半年，煤焦鋼股票和期貨幾乎同步震蕩下跌。不過這種正相關性在2014年下半年開始發(fā)生了變化，煤焦鋼期貨價格步步下挫，相關概念股的股價卻節(jié)節(jié)上揚。
而從基本面來看，實體經(jīng)濟增速持續(xù)下行，中國需求依然疲軟，在產(chǎn)能過剩的重壓之下，煤焦鋼價格不斷下跌也在情理之中，同時煤焦鋼上市公司的整體盈利狀況也不斷惡化，讓人不由得疑惑，黑色系品種為何會出現(xiàn)如此明顯的股期背離？
對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，2014年下半年以來，股市上漲的驅(qū)動力一方面來自于原材料成本下降帶來的利潤的企穩(wěn)回升；另一方面來源于政府發(fā)展直接融資的政策紅利。而股市大幅上漲，面對的是不斷下行的實體經(jīng)濟，因此煤焦鋼期貨在供給過剩的驅(qū)動因素主導下不斷下跌。
“我們其實在去年就建議投資者做多煤炭鋼鐵類股票，同時做空煤價鋼價。”林惠告訴記者，當前經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，政策利好預期由此加強，這對整體股市利好，同時煤炭、鋼材價格不斷下跌，企業(yè)經(jīng)營困難，落后產(chǎn)能將被淘汰，未來相關上市公司在市場的份額或?qū)⒗^續(xù)擴大，這也間接刺激了上市公司股價的上漲。而鋼鐵、煤炭等期貨品種的價格走勢更多反映該品種自身的基本面情況，目前鋼材、煤炭整體仍表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩而需求低迷的格局，因此期價也就難有好轉(zhuǎn)。
李偉則認為，股市和商品的背離，主要邏輯是股市在講未來3-5年的故事，在價格相對谷底的位置配置資產(chǎn)沒有問題，而商品的邏輯在于事實，也就是說商品價格低是由于當前的基本面和實體經(jīng)濟較差造成的，商品的周期是看未來幾個月而不是幾年，所以也就造成了底部中商品市場和股市的背離。
“商品市場反映更多是商品自身基本面，股票市場更多反映的是市場對未來經(jīng)濟和政策的預期。所以目前煤焦鋼等商品期貨態(tài)勢依然疲弱，但相關股票卻跟隨整個股市震蕩攀升。”南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧說。
火熱的股市環(huán)境下，有投資者甚至表示，“雖然煤炭上市公司基本面處于低谷，但畢竟是國家戰(zhàn)略資源，這些資源不可再生?；久娴兔圆皇亲隹盏睦碛桑髁]有拿到籌碼才是不漲的唯一條件。”
“就看風向，找風口，跟著大媽走，如果煤焦鋼也能有打動大媽的概念，那就有漲的可能。”一位業(yè)內(nèi)人士直言不諱地說。
而對期貨市場而言，海通期貨的郭軍文認為，煤焦鋼現(xiàn)貨及期貨的價格脫離不了基本面，供需平衡仍然是決定其價格走勢的關鍵因素。“終端需求的負增長及供給端偏高的產(chǎn)能決定了在較長一段時間內(nèi)，煤焦鋼仍然處于供過于求的狀態(tài)；從目前來看，煤焦鋼礦的產(chǎn)能退出并不充分，還不足以扭轉(zhuǎn)這一格局，所以期貨仍然表現(xiàn)比較弱勢。”
如何玩轉(zhuǎn)期股投資
值得注意的是，黑色系品種近期展開了一輪反彈。截至上周末，文華動力煤指數(shù)反彈幅度超過5%，焦煤指數(shù)和焦炭指數(shù)的累計漲幅也接近3%，與此同時，螺紋鋼期貨的企穩(wěn)態(tài)勢也較為明顯，最近30個交易日，文華螺紋指數(shù)漲逾4%。
黑色系品種的反彈再度點燃了市場看漲相關股票的熱情。中信建投證券分析師在研報中指出，“在經(jīng)濟復蘇過程中，大宗商品類股票第一波往往是跟隨性上漲，這一階段從2014年7月至今，煤炭有絕對收益而無相對收益。牛市第二波，往往伴隨著基本面改善，大宗類股票將有可能從跟漲到領漲，我們對煤炭股票依然趨勢性看漲。”
具體到煤炭類投資標的，該券商推薦“主題+彈性”組合。主題類主要是山煤國際（轉(zhuǎn)型電商，市值目標第一步250億）、陜西煤業(yè)（次新股、資產(chǎn)注入、供應鏈金融、國企改革）、安源煤業(yè)（供應鏈金融、國企改革、資產(chǎn)注入）；彈性類主要是潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、冀中能源、盤江股份；同時建議投資者關注中煤能源、中國神華等穩(wěn)健低估值藍籌和國企改革概念。
綜合基本面因素，業(yè)內(nèi)同樣預測鋼價企穩(wěn)將有利于改善行業(yè)業(yè)績。“經(jīng)濟下行壓力不減，但宏觀政策利好頻繁，鋼市需求持續(xù)復蘇，預計鋼價盤整震蕩。鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的節(jié)奏有可能超過市場預期，鋼鐵行業(yè)供需形勢將持續(xù)好轉(zhuǎn)、盈利將加速回升。”廣發(fā)證券維持鋼鐵行業(yè)“買入”評級，重點推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動性更好的各細分領域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機會，建議投資者關注寶鋼股份、大冶特鋼、久立特材、常寶股份、八一鋼鐵。
李偉認為，煤焦鋼礦類的資源股確實可以建倉買入，而商品在一年內(nèi)還是保持一種偏弱的看空觀點。“套利的話，可以選擇買股票空商品，但要隨時關注政策面預期的改變，及時調(diào)整倉位。”
程小勇同時表示，對于煤焦鋼股市和商品來講，多股票空期貨比較符合邏輯。從股票市場來看，改革的紅利、居民資產(chǎn)配置的需求和低利率環(huán)境都使得股票可能尚未見頂，而煤焦鋼期貨卻還將盡力更加殘酷地去產(chǎn)能，因此期貨價格還將繼續(xù)探底。
“期貨盤面反映的是品種的絕對價格，由供需關系決定；而股票則是對上市公司價值的評估，需要根據(jù)公司實際的經(jīng)營情況來判斷。因此，在當前整個黑色系維持低位徘徊、股票牛市持續(xù)的情況下，可以考慮做空期價，做多經(jīng)營情況較好的上市公司的股票進行對沖。”林惠說。